【方正金工Q培训第一期会议纪要】海外商品研究-李舒禾.pdfVIP

会议主题：方正金工Q 培训 会议内容：海外商品研究 主讲人： 信诚基金 李舒禾 时间： 2016 年8 月6 日 海外商品研究 信诚基金 李舒禾 工 金 正 方 投 只 富 财 新 李舒禾：各位嘉宾大家好，我是李舒禾，刚才高总把我介绍的实在太好了，目前在台湾 从业也蛮久了，从业到现在应该有12年了，有10年都在看大宗商品，10年前有幸参与全球投 1 资需求的增长，才会有前10名的商品行情，03—06年基本上不看黄金很难做投资，主要是国 内的需求带动了全球商品需求的大幅增长。我的想法和做法都比较简单，其实这个个性让我 不太习惯给大家做演讲，但是做起投资来还蛮得心应手的，想法越简单越能掌握投资的脉动。 工 金 正 我接下来把多年的投资架构顺便整理一遍，年轻的时候对商品市场的认知和年纪大的时 候肯定是不太一样的。现在我觉得要分两个方面，这两个方面我们认为是基本面和价格调性 方 （见上图）。和追女朋友的道理是一样的，全世界13亿人口，一半是男生，一半是女生，你 要先选一个你喜欢的类型，在这个类型当中找一个喜欢的女朋友，所以这个池里每个投资特 投 点你都要了解，或许是外向的，或者是内向的，你可能就从基本面去认识他。认识之后，我 们要达成追到女朋友的目的的话就要好好调查他，知道他的生活作息，喜欢什么，所以这时 只 候就必须了解他的价格调性。我觉得价格、属性、调性必须了解得更透彻，其实分析能源的 部分，他的基本面，我觉得做了这么多年来基本上就分两类，一类是成本，一类是库存。为 富 什么是成本呢？成本就是帮我们在市场下跌的时候找出那个底，能不能赚大钱就要看能不能 赚到成本价，这是很重要的。螺纹钢上涨，国内1600起涨，经过计算，上游铁矿砂都可以赚 财 钱，但是赚的很少。而如果从铁矿砂停止盈利起推，大概就是1400，所以螺纹钢如果是看到 新 了1400，也没有人愿意生产铁矿石了，所以我们觉得成本是非常重要的保护。 再来就是看库存，那为什么不是看供需，是因为供需结果还是库存。库存存储方式会影 响价格表现。因此基本面的特点就是成本和库存。我们再了解一下供应链的特点，原油的供 应是全球贸易的结果。如果说他是区域供应的话，其实国内早就供不应求了，国内和国外肯 定是相差得天差地别。国内应该价格奇高，国外像俄罗斯，美国一定价格奇低。少数国家供 货，全球的需求，所以这个需求其实是很刚性的，每年每日增加100万桶的需求，不好的时 候大约50万桶。即使是2008年全球经济衰退，因为有金砖四国的关系，全球需求还是要增加 50万桶。最好的时候，在2007-2008年中国经济达到相对比较高的位置，那时候增加150万桶， 所以需求还是挺刚性的。在这前三个状况之下，我们就会了解到我们在看这个市场的时候， 为什么要了解地缘政治，为什么要了解中美关系，就是因为需求供给是非常集中的。 再讲讲升贴水的部分，后面会有图来显示的，为什么升贴水