没有神奇临界值.PDFVIP

没有神奇的 临界值 似乎并不存在一个明确的临界点，当一国 债务高于该临界点时该国的中期经济增长 将被严重削弱 安德里亚·佩斯卡托里、迪米亚托·山德里、约翰·西蒙 经济学家一直在争论是否存在政府债务水平与GDP 比率的某种临界值， 高于这一数值将严重削弱一国的中期经济增长前景。是否有这样一个临界点之 所以如此重要，不仅因为在许多发达经济体中出现了公共债务的历史高点，还 意味着这代表了所有经济体所面临的债务堆积。如果有这样一个严重拖缓经济 增长的债务水平，那么将债务减小到临界值以下将是首选政策。另一方面，如 果经济增长前景没有在债务水平跨过某一点后剧烈下降，那么政策制定者将会 发现首选的措施将是促进经济增长而不是削减债务比率。 研究者对这一话题尚无定论。莱因哈特和罗格夫（Reinhart 和Rogoff ， 2010 年），莱因哈特、莱因哈特和罗格夫（Reinhart 、 Reinhart 和Rogoff ，2012 年） 等的颇具影响力的论文认为，这一临界效应是存在的：当发达经济体的债务超 过GDP 的90% 时，将伴随着经济增长形势的严重恶化。而其他人持不同看法， 他们认为虽然这样一个明确的临界值是存在的，但这是因为经济增长乏力导致 高额债务，而不是高额债务导致经济增长乏力（Panizza 和Presbitero ，2012 年； Herndon 、Ash 和Pollin ，2013 年）。通过采用一种新的方法，我们发现没有证 据表明特定的债务比率高于某一数值时经济增长率会严重下降。 新方法 我们所使用的新方法基于IMF 一个既新又详尽的数据库，其涵盖了几乎 所有的188 个IMF 成员国的总体政府债务与GDP 的比率、利息支出和基本赤 字，许多数据是从1875 年到2011 年的数据（Abbas 等人，2010 年、2011 年）。 我们将IMF 的数据与麦迪逊（Maddison ，2003 年）的实际GDP 数据以及莱因 哈特和罗格夫（Reinhart 和Rogoff ，2010 年）的其他数据进行了比较。考虑 到补充数据的可得性和覆盖程度，我们主要关注34 个发达经济体。这34 个样本的债务与GDP 比率平均为55% ，而年均人均实际产出增长率是 2.25% 。由于样本不仅包括两次世界大战和大萧条等大量的历史事件， 而且还包含许多特殊情况，这是在分析结果时需要牢记于心的。 我们考虑了所有公共总债务高于某一特定临界值的节点（我 们使用了其中的一部分），并考察了其后 1 年、5 年、10 年、 《金融与发展》 年 月号 39 2014 6 15 年的人均真实GDP 增长率。我们的方法与2010 年 上，图1 显示了在那些债务低于90% 的国家，GDP 的 莱因哈特和罗格夫发表的论文的显著不同在于，我们 增长率平均值约为2% ，而在那些债务比率高于这一水 关注的是当前的债务存量与GDP 比率以及随后的GDP 平的国家，GDP 的增长率平均值跌至 2% 。同时，图 - 增长率的中长期关系，而不仅仅关注于其短期关系。 1 的阴影部分（捕捉了关于我们估计的不确定程度）反 这种更长期的视角有助于剔除增长率的暂时性波动对 映了那些债务高于GDP 的90% 的国家增长表现的显著 短期的债务和增长关系的影响。 不同。 莱因哈特、莱因哈特和罗格夫（Reinhart ，Reinhart 和Rogoff ，2012 年）用了一种较长期的方法，但我们 那些只关注债务高于某一临界值的时 的方法与之在另外两个重要的方面有所不同： • 我们考虑的是债务临界值的区间，而不只是90% 期的研究其实就是只关注失败案例。 这一数值。 • 我们分析了给定时期内几个节点的增长表现（无 论相应的债务水平如何），而不是只考虑债务高于某一 但在图1 中寻找关于债务和GDP 的因果关系是不 特定水平的时期。