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PAGE PAGE 12 ACIIA? Solutions Examination Final I – September 2009 Page PAGE 8 / 12 试卷1 财务会计与财务报表分析 经济学 公司财务 股票估值与分析 答案 2009年9月 问题1：经济学答案 （44分） a） 宏观经济的均衡可以用AS-AD模型来概括。这一模型链接了平均价格水平(P)和总产出(Y)。在一个封闭经济中，AD曲线依赖于财政政策、货币政策和自发需求水平。其斜率为负，因为价格（价格指数）的下降增加了实际货币供给，降低了利率，因而增加了IS-LM模型中的需求。AS曲线直接刻画了价格与产出之间的关系，间接刻画了价格与成本之间的关系。例如，超出均衡水平的产出增加将带来工资进而价格的向上压力。（在短期中，工资压力被认为较为温和）此外，更高的产出水平意味着更低的效率，因此，成本和价格会随产出的增加而增加。（或者可以说，通过生产函数，AS曲线刻画了p与Y之间的关系。 其中。 (5 分 + 图2分) b) (3 分 + 图2分) 在一个封闭经济体中，需求Z = C + I + G。爱沙尼亚经济经历了自发性需求和投资的增加，原因是新建房屋在国民收入产出核算中计为投资。【修订者注：这一原因可接受，但并非必要因素】这一需求的增加使得IS曲线向右移动，在货币供给不变的条件下，可以预期这将会推高利率水平。这是因为货币需求受到GDP的正向影响，而GDP受到外生的消费（投资）增加拉动而增长。（均衡点从A点移动到B点） 在AS-AD框架中，需求增加将会使得AD线向外移动（从AD0 到 AD1），从而同时提高产出（从Y* 到 Y1）和价格水平。在短期，价格增加是不显著的（从P0 到 P1），因为工资对于失业下降的反应是很缓慢的。（均衡点从C点移至D点） (2 分 + 图2分) c) (4 分 + 图2分) 在长期（工资是弹性的），高失业率将对工资施加向下压力，在产出一定的情况下，更高的合同工资意味着更高的单位成本，从而更高的单位价格。所以AS曲线向上移动（从AS1到AS2，均衡点从D点移到E点，然后移向F点）【或者可以用AS曲线中p和Y在给定w时的关系，（其中）来解释AS曲线的向上移动。】如图所示，这意味着更高的通胀水平，更低的GDP（增长）。Y2 将向Y*（经济的潜在产出水平）移动。 d) 净出口是总需求的一个组成部分(Y = Z = C + I + G + NX). (1 分) 实际汇率（美式标价或直标法）可以定义为(Pf S)/P，其中S是单位欧元兑换爱沙尼亚克朗的数量。当实际汇率下调时，该国的出口会蒙受竞争力方面的损失，出口的积极性受到抑制，出口数量下降。从爱沙尼亚的角度来看，国内生产商品的价格上升，如同于爱沙尼亚克朗相对于欧元（和其他货币）的实际汇率升值，从而导致出口的相应下降。 （3分） 此外，由于实际汇率升值，进口会由此而变得相对便宜，以至于进口数量有所增加。然而需要注意的是，进口的实际价值也在下降。假定马歇尔——勒纳条件成立，该国货币的升值会导致出口减去进口净价值余额的下降，意味着贸易条件的恶化。 （3分） 对于盯住欧元的国家而言，应当将名义利率固定维持在由欧洲中央银行根据欧元区基本条件决定的利率水平。就IS-LM模型而言，我们会发现总需求的减少，是由于IS曲线左移所致（从IS到IS）而不是由于LM曲线向上移动的结果。实际上，LM曲线向上移动的趋势是由于价格的上升，会导致利率上升，进而产生“适得其反”的效果。较高的利率意味着资本流入（假定不存在贬值风险），于是会出现外汇储备的累积，名义货币扩张。[或者我们也可以通过爱沙尼亚中央银行的干预的思路来解释为何爱沙尼亚和欧元区的利率差异会导致爱沙尼亚名义货币供给增加。] 产出从Y下降到Y。[同样，我们可以解释为使名义利率保持固定，而移动向上倾斜的LM曲线的情形。] (3 分 + 图形2分) e) 如前面所指出的，净出口是总需求的构成部分(Y = Z = C + I + G + NX)。净出口由商品和服务的出口减去进口所得。出口不仅仅取决于汇率水平，也取决于外国收入，它对出口需求产生正向的影响。欧元区经济放缓会减少（爱沙尼亚的）出口，从而恶化贸易条件；此外，还会减少需求从而使得IS曲线左移。于是，在其他条件，包括实际汇率保持不变时，对产出的影响同总消费减少时的情况类似。 (5 分) f) 运用扩张性的财政政策不会导致名义利率上升，是非常有效的，因为其利率盯住于由欧洲中央银行制定的基