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金融数学 第3讲 第一部分：马克维茨资产组合理论 第二部分：资本资产定价模型（CAPM） * * 第一部分：马克维茨资产组合理论 一、预备知识：向量求导 二、马克维茨资产组合理论的基本假设 三、市场资产组合的收益和风险特征 四、证券组合的有效前沿 五、两基金分离定理 二、马克维茨资产组合理论的基本假设 （1）投资者在投资决策中只关注投资收益这个随机变量的两个数字特征，即投资的期望收益和方差。期望收益反映了投资者对未来收益水平的衡量，而收益的方差则反映了投资者对风险的估计。 （2）投资者是理性的，也是风险厌恶的。也就是说，在任一给定的风险程度下，投资者愿意选择期望收益高的有价证券；或者在期望收益一定时，选择风险程度较低的有价证券。 （3）资本市场是有效的。证券的价格反映了其内在价值，证券的任何信息都能够迅速被市场上每个投资者所了解，不存在税收和交易成本。 （4）资产市场上的证券是有风险的。也就是说， 收益具有不确定性，证券的收益服从正态分布， 不同证券的收益之间有一定的相关关系。 （5）资本市场上的每种证券都是无限可分的。 这就意味着，只要投资者愿意，他可以购买少于 一股的股票。 （6）资本市场的供给具有无限弹性。也就是说， 资产组合中任何证券的购买和销售都不会影响到 市场的价格。 （7）市场允许买空。 两基金分离定理对于证券投资策略的制定具有重 要意义。假设现在有