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中国资本全球化之困：资本输出频频受挫引关注 来源： 天津网 - 理财频道 关键字：境外投资,风险防控,新资本协议,绩效指数,内部控制效率 2011-10-19 15:45:33 　　中国资本走出去是为了通过全球范围内的资源配置，谋求更高的资本回报率，促进国内企业转型升级，提高产业国际竞争力。而这一切，都建立在一个前提之下：熟悉国际市场规则。但是，近年来中国资本输出却频频受挫，遭遇了许多重大的“滑铁卢”事件，引起了社会各界的严重关注和反思。　　文/巴晴 　　由于内地金融机构只局限于传统的对冲工具等并购支付手段，难以有效应对国际金融危机所带来的高度不确定性风险，因此在近年来人民币不断升值，外币特别是美元贬值的趋势下，海外资产、投资回报变相缩水，从而承受了因汇率剧烈波动而带来的巨大损失 　　改革开放是中国经济发展的基本国策，其政策基本含义在于吸收外商直接投资，以出口导向带动就业以及经济发展。经过30余年的实施，这项基本国策为中国经济腾飞奠定了基石，也为中国金融格局带来了具有划时代意义的变化——中国发展成为拥有3.2万亿美元外汇储备的全球最大外汇储备国，全球第二大对外债权大国，中国从需要吸收外资的资本缺乏国家转变为世界上重要的资本输出国。面对多年累积的巨额资本财富，如何提升中国世界资本大国地位，应对国际金融风险的不确定，并妥善利用国家财富基金，支持中国企业走出去到海外投资发展？正确的路径选择不仅可以帮助中国企业做大做强，进军世界市场，也是巩固中国经济发展成果，维护财富收益的重要保障。 　　激增外储外贬内胀 　　国家资产长期失衡风险爆发 　　从目前的世界金融总体格局来看，货币金融中心仍在发达国家，这决定了世界财富的分配权仍然掌握在发达国家手中。近年来崛起的新兴发展中国家成为世界主要债权国，拥有的外汇储备超过全球储备资产的50%。特别是中国，拥有全球近三成的外汇储备。然而新兴经济体却不具备货币定价权。美元政策以及美国财政政策对新兴经济体起到决定性作用，这在人民币汇率定价权问题上也不例外。虽然人民币采取了相对弹性的汇率政策，但在较长一段时间内，仍然采取钉住美元汇率的做法。相对低估的人民币汇率对均衡汇率存在一定偏差，因此在国内外产品、贸易品和非贸易品、人民币资产和美元资产之间的资源配置上，长期存在一定的扭曲。贸易价格不能真实反应人民币的内在价值，是持续贸易顺差、外汇储备急剧上升的重要原因。 　　外汇储备的增加，虽然增强了抵御国际金融风险的能力，但却从另一个方面限制了中国货币政策的独立性和实际作用，限制了中国货币政策自主权。外汇多了，经兑换后货币供应就会被动增加，尽管央行可以采取对冲操作，收回多余货币，但在一定条件下，如果对冲量不足，就会造成人民币基础货币投放量骤增。特别是2006年之后，人民币持续预期升值，全球美元资金的大量涌入引发了人民币基础货币的被动投放。2009年之后至今的两年间，在央行投放市场的新增货币供应量中，因外汇储备增加而投放的货币量占到75%以上的权重。这也是造成2004年之后内地金融市场过多的货币流动性的重要原因。过多的流动性稀释了货币实际购买力，也导致通胀压力不断上升。而央行不断动用存款准备金等政策工具进行对冲回收人民币，不仅增加了对冲成本，也造成了国内货币供应结构性不平衡，抑制了企业发展正常所需的资金来源。 　　与此同时，外部经济环境不断恶化加大了储备资产的侵蚀风险。金融危机之后，美债、欧债风险不断，零利率美元政策的推行给全球金融市场造成深远影响。奥巴马政府上台之后，财政负担不断上升，社会福利费用大幅增加，导致美国国债等级调低。由于美国债务风险长期化，世界资本市场将会失去风险评估基准，整个资产定价体系都需要重新调整，中国可能要面临全球金融市场的不断冲击。美国赤字大量增加，债务增长失去控制，作为全球货币锚的美元超发直接导致外储资产大幅缩水，使中国债权人权益被严重“稀释”而陷入资产缩水的风险之中。 　　因此，中国一方面用贸易盈余转换成的官方外汇储备购买收益率很低的美国国债，回流美国资本市场，支持美国经济发展，另一方面却承受美元贬值、通货膨胀带来的内部经济困局。如何扭转这种失衡，转变中国国家资产结构，是“走出去”战略的重要目的之一。 　　比较优势面临升级考验 　　走出去成后工业化时期必然选择 　　经过30年的经济积累，国家发展不仅体现在经济规模和总量上有了飞速变化，也对经济结构调整和深化提出了新的要求。渐进式的经济增长模式和经济结构的变化始终不停地改变着中国的发展脉络和轨迹。随着中国经济基础的累积，要素价格体系的重估，以往“以资源促发展”、“以市场换技术”等要素驱动和投资驱动的发展方式面临深刻的变革。中国经济发展已经进入到了新的工业化阶段，需要中国在全球化产业分工中上升到新的阶段。 　　20世纪80年代末期，发达经济体面临从工