我国上市公司权益融资现象浅析.doc

WORD格式 整理分享 范文范例 参考指导 我国上市公司权益融资现象浅析 摘要：据研究，我国上市公司在融资方式的选择上存在着强烈的股权融资偏好。这于西方公司融资先内部融资，再发行公司债券，最后才是股票融资的顺序恰恰相反。本文就这一现象做一些探讨。 关键词：上市公司 股权融资偏好 资本结构 原因 对策 一、引言 企业资本结构又称融资结构,主要指的是企业的长期债务融资和权益融资不同比例的组合现代企业的资本结构理论始于莫迪格利安尼和米勒提出MM定理,即在一个完全的资本市场中若不存在税收代理成本破产成本，则企业资本结构的改变不会引起企业市场价值的增减，但现实中根本无完全的资本市场存在，并且也存在有税收代理成本破产成本。 按照现代资本结构理论,企业的融资顺序应遵循啄食理论，?即内源融资优先债权融资次之股权，融资最后债务融资的利息在企业所得税前支付具有税盾的作用。股息则在企业所得税后支付而且股权融资的风险要大于债权融资的风险，股东要求的回报率也高于债权人所以债权融资的成本要低于股权融资，成本同时债权融资还可以带来正的财务杠杆收益。在西方发达国家债权融资的比例一般高于11%股权融资的比例低于9%(Cayer,1994)从1996年以来我国连续多次大幅度降息贷款利率已很低。 我国证监会也颁布了关于上市公司配股资格的条件是连续三年净资产收益平均在10%以上,且任何一年均不低于6%。因此无论是从现代资本结构理论上讲还是从我国的现实情况来看上市公司都应优先选择债权融资方式在我国却存在股权融资成本远低于债权融资成本(陈晓、单鑫,1997)的反常现象，本文试对这种反常现象的原因作一专门分析。 二、正文 2.1上市公司融资方式概述? 目前，我国上市公司的资金来源主要包括内源融资和外源融资两种。内源融资主要是指公司的自由资金和在生产经营过程中的资金积累部分，是在公司内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本。由于在公司内部进行融资，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量；同时由于资金来源于公司内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。? 内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，是公司生存和发展的重要组成部分。因此，上市公司应充分挖掘内部资金以及其他各种资源的潜力，如降低生产和经营成本，创造更多的利润；降低存活，压缩流动资本，合理运作公司内部资本，如母公司和子公司之间互相提供资本，以及公司闲置资产变卖的筹集资金等。? 公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除内源资本外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。上市公司外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；配股及增发新股的股权方式；发行可转换债券的半股权半债权的方式。? 银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企业效益良好、融资较容易，缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额有限，还款付息压力大，财务风险较高。? 公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证。体现了债务人与债权人之间的行为。债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开进行交易。而贷款除非债券化，否则是不进行公开交易的。相对于股权融资，债券融资的融资成本较低，可以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权。但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，且融资规模有限。对于融入资金的公司来说，债券融资与银行贷款有相似的特点，一般把二者统称为债权融资。? 股权融资亦即公司发行股票进行融资。对上市公司而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司净资产的所有权。相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等。但股权融资也存在着不可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等。 2.2融资方式的比较?????????????? 可以看出，每种融资方式都有其独特的优势，但也都存在着不同的缺点。一般来讲，发行公司债券和银行贷款都有政策等各方面的许多限制，因此不是上市公司采取的主要融资方式。目前我国上市公司的融资方式主要是股权融资的增发和配股方式以及发行一种新型债券－可转换债券三种方式。? 2.2.1增发?的特点 增发是向包括原有股东在内的全体社会公众投资者发售股票。其优点在于限制条件较少，融资规模大。增发比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资