2018年原油延续宽幅震荡.PDFVIP

2018年原油延续宽幅震荡 华鑫期货有限公司 CHINA FORTUNE FUTURES CO.,LTD 2017年原油走势先抑后扬  2017年原油走势整体呈现先抑后扬格局，处于40美元/桶-60美元/桶区间震荡。  上半年市场普遍看淡全球消费增速，需求悲观预期主导，叠加美国页岩油增产明显，油价整体处下降 通道。  二季度之后，全球进入原油的周期性消费旺季，且主要国家经济发展强劲，此外OPEC减产执行较好 、美国钻机数下滑、库存不断去化成为油价的助推因素。而进入10月份以后受伊美地缘政治影响油价不 断上升，但受页岩油不断增产限制了油价上行空间。2017年年末伊朗内乱爆发再次引燃地缘政治危机， 但需警惕风险溢价的挤出效应。 华鑫证劵有限责任公司 CHINA FORTUNE SECURITIES CO.LTD 2018年全球原油供给量增速上升 从原油供需数据可以看出，受OPEC减产协议影响，2017年是全球石油供应增长的“小年” ，2017年 全球原油需求前三季度同比增速1.35%，相比去年有所放缓。根据IEA数据，2017年全球供应同比增加仅 为50万桶/ 日，其中非OPEC供应同比增长60万桶/ 日，整体呈现OPEC供应与非OPEC供应此消彼长的格局， 而展望2018年，预计又将迎来石油供应增长的“大年”。IEA与EIA预测非OPEC增产在170万桶/ 日左右， 而OPEC月报预估在120万桶/ 日，并且对非OPEC供应增长逐步上修，而OPEC方面即使将产量维持在3250万 桶/ 日，明年也有10万桶/ 日的同比增量，此外OPEC NGLs同比也还有20万桶/ 日的增量，因此总体估计明 年全球供应同比增加将达到200万桶/ 日左右，主要受到非OPEC供应增长驱动。 华鑫证劵有限责任公司 CHINA FORTUNE SECURITIES CO.LTD 全球原油需求量增速放缓 IEA预测2017年全球石油消费同比增加150万桶/ 日，2018年消费同比增加130万桶/ 日，总体消费增速有所放 缓。其中以中国消费增速最为明显，2017年中国石油消费增速接近60万桶/ 日，增速较2016年明显回升，得益于 下半年以来强劲的柴油消费；同时欧美经济持续复苏的影响下，也提振了原油需求，但8月份的飓风对美国消费 产生扰动，此外欧洲消费三季度以来也有所转弱，一定程度与油价反弹以及今年冬天气温偏暖有关。IEA认为 2018年OECD国家消费增速将明显回落，预计美国和欧洲明年消费增量仅在12万桶/ 日，中国消费增速也小幅回 落至40万桶/ 日，IEA相对看好印度，认为其增速将达到30万桶/ 日，回到2016年废币改革之前的增长水平。 华鑫证劵有限责任公司 CHINA FORTUNE SECURITIES CO.LTD 2018年需求不是主要矛盾 从2017年的供需结构来看，上半年受全球经济预期较为悲观的影响，需求侧预期为油价 上方的主要利空。而下半年OPEC减产、库存去化、钻机数的下滑等供给端因素成为油价的主 导，并且需求端的预期较为一致，因此市场焦点从需求转向了供给，此时供给端的风吹草动 均能成为左右油价的主导素，尤以OPEC为甚。但2018年在全球经济复苏相对稳定（上下空间 都不大）的背景下，地缘政治和美国页岩油增产的幅度为市场的核心矛盾。 华鑫证劵有限责任公司 CHINA FORTUNE SECURITIES CO.LTD 全球原油库存居高不下 2014年一季度，原油价格徘徊在100美元左右，美国页岩油开采普遍盈利。沙特为了打压页岩油争夺 市占率，开始了价格战，全球原油库存快速上行，原油价格一路下行。2017年OECD国家的原油库存依然处 历史高位，但由于全球原油供大于求的局面有所缓解，进入了一个边际供需基本平衡的状态， 2017年全 球石油库存在高位显著下降。去化明显提速，这也和前文我们平衡表中的数据相符，而从地区上看，去库 存先是发生在沙特以及浮仓部分（主要是伊朗浮仓），二季度之后才开始向OECD国家转移，截止到目前， 欧洲和亚太OECD国家基本已经完成去库存目标，美国成为全球去库存战役最后的堡垒，因此对市场而言