美国的并购政策法规.docVIP

第十二章? 美国的并购政策法规 1,主要内容 体系构成 联邦证券法中的威廉姆斯法案（1968） 反垄断法体系 兼并准则 各州有关并购的法案 特征及发展趋势 案例分析 ? 2,威廉姆斯法案（1968） 13(d)部分规范大宗股票收购 14(d)部分规范要约收购 14(e)部分规范要约收购中的不恰当行为 14(f)部分规范信息披露 13(e)部分规范发行者的回购行为 3.从三个方面保护被并方股东利益 要求更多信息披露 要求要约收购给予被并方股东考虑期 给予被并方股东起诉并购方的权利 4,美国反垄断法的目标 第一是经济目标，它通过保护竞争来最大限度地提高经济效率。 第二是政治目标，反托拉斯法禁止经济权力的过度集中，从而有利于保障政府的稳定。 第三个目标是社会和道德方面的。美国人认为，竞争过程有利于培养人们独立向上的性格和相互竞争的精神，而这些是美国民族道德的精髓，所以，竞争机制需要加以保护(S.J.Davis and K. M. Murphy,2000)。　 5,美国反垄断法体系 美国反垄断法的执行机构 美国联邦贸易委员会(FTC)与司法部两者同时负责实施反托拉斯法。一般来讲，司法部办理的案子大多与价格固定（pricefixing，即卡特尔）或垄断有关，FTC的管辖范围则包括企业兼并和不公平竞争等方面。除了司法部和FTC之外，消费者或企业也可以起诉厂家违犯反托拉斯法。 为了减少违法行为的发生，美国采用所谓“三倍惩罚”(treble damages)的办法。如果一企业因违犯了反托拉斯法而对其竞争对手或消费者造成危害，按法律规定，它将付给受害者三倍于实际损失的罚款，情节严重者，则可能会进监牢。 联邦贸易委员会的五名委员，由总统提名，经国会批准。但他们的任期是七年，而总统的任期是四年。这样，联邦贸易委员会的人事组成，就不像司法部长那样易受总统政策的影响，从而提高了联邦贸易委员会执法的相对独立性。　　 6,美国并购准则 1968年兼并准则 1968年的兼并准则规定了确定的标准，用以说明什么样的兼并得不到批准。标准用市场集中度来表示，市场集中度是指某一行业／市场中4家或8家最大企业所占市场份额之和。准则规定：①当该行业／市场的CR4指标达到或超过75％时，占有下述市场份额的两个企业之间的兼并将得不到批准。主兼企业 ??????????? 被兼并企业4%或以上 ?????????? 4%或以上10%或以上 ???????? 2%或以上15%或以上 ???????? 1%或以上②当该行业／市场CR4指标低于75％时，占有下述市场份额的两个企业之间的兼并将得不到批准。主兼企业 ??????????? 被兼并企业5%或以上 ?????????? 5%或以上10%或以上 ???????? 4%或以上15%或以上 ???????? 3%或以上20%或以上 ???????? 2%或以上25%或以上 ???????? 1%或以上 1982年兼并准则 1982年兼并准则仍然针对横向兼并为主，但有两个主要改进：一是提出了新的划分市场范围的方法和规则，即哪些产品、哪些企业应划为同一市场；二是引进了新的方法来测定市场集中度，即赫芬达尔—赫尔希曼指数，简称为HHI指数。HHI指数等于某一行业／市场中每个企业市场份额的平方之和。由于HHI 指数考虑到了企业规模分布和集中度两个方面，因而是对CR指标的一种改进。 1982年兼并准则????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 1982年兼并准则根据HHI指数将市场集中度分为三类，即①低集中度市场：HHI低于1 000；②中等集中度市场：HHI在1 000和1 800之间；③高集中度市场：HHI高于1 800。1982年兼并准则规定：在低集中度的市场内，不管兼并企业的市场份额是多少，一般都可以得到批准。在中等集中度市场中，如果兼并后使HHI上升100以上，就可能得不到批准；如果HHI上升小于100，一般可以获准。在高度集中的市场里，任何兼并，如果使HHI上升100以上，不会得到批准；HHI上升在50～100之间，有可能得不到批准；HHI上升小于50，一般会得到批准。 对非横向兼并，准则规定除了考虑对横向兼并适用的标准外，还要考虑进入阻碍、排除竞争对手等其它因素。 7,HHI与CR的比较 HHI系数具有CR所不具有的优点。第一，它对市场份额的不对称性高度敏感；第二，该系数反映了每一市场主体的份额；第三，系数特定时，可以计算出具有同等市场份额的企业数。它可以反映出合并前后合并企业的市场份额变化，可以计算出整个市场的集中程度，而CR只能表示出市场中少数几个企业（通常是前几名）