2018年初创企业估值方法.docVIP

初创企业估值方法 　　初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前，其财务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合理评估对投资人来说，都至关重要。 　　从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动。因此，如何合理地评估其合理价值是投资人比较关心的一个现实问题。 　　　　一、VC决策过程描述 　　　　任何的定量评价模型均是建立在“历史将会重演”的假设基础上，以确定的过去类推不确定的将来，以同行业的平均指标来估算特定的企业价值，但是，每一个企业都是独一无二的，在风险投资领域中尤其如此。因此构建风险投资项目的价值评估体系将使评估过程更为规范。 　　风险投资公司每天都会面对大量有待评估的项目，不可能对每个项目都投入大量的时间和精力去进行详细的评估。风险投资家往往会用很短的时间淘汰掉大部分项目，对于那些看上去很不错的项目就可以进入评价程序。首先对手头的项目采用综合指标法进行评估，这样得出被评估项目的综合评分值后，既可以看到单个项目的得分情况，又可以进行横向比较，根据各个风险项目得分情况的不同，就会有一个比较结果。根据综合指标法的分析结果，风险投资公司认为值得继续考察的项目就可以进入下一轮评估。此时，可以采用比率估价模型，包括市盈率估价法。经过市盈率估价法的评估，我们就可以得到风险企业价值的具体数值，这就为风险投资公司提供了更详细的参考依据。第三轮评估也就是详细评估了，可以采用两种方法，净现金流现值法或者实物期权法。决定采用哪一种方法，一定要考虑到二者的区别。区别在于它们对信息的假设不同:折现现金流法是基于完全信息假设，而实物期权方法则客观地处理了不完全信息。实物期权是一种信息工具，它提高了管理者获取和加工信息的能力，它的价值从本质上说来自于它获取和加工的信息的价值，这使它更好地适应了新经济的特点。总的来说，折现现金流方法适用于风险小的投资项目，而实物期权方法能够在一定程度上屏蔽投资项目的风险，并且从风险中发现和创造价值，所以它更适用于高风险的项目。 　　经过三轮评估，风险投资公司对风险投资项目会有一个相当清醒的认识，对于风险企业的经营模式和投资价值都会有一个清晰的理解，这就为风险投资公司进入风险企业打下了一个良好的基础。 　　在种种不确定的因素中，只有一件事是肯定的，即风险投资家所设立的投资评价体系是建立在客观的信息和对面临风险的主观判断基础上的。在风险投资评价过程中，风险投资家经常面临一些从未见过的、革命性的产品、服务，对它们进行精确的定量评价显然是不可能的。在这种情况下，在运用事先设定的评估标准对大量的投资项目进行筛选之后，风险投资家只能运用他们的知识、经验、信息网络甚至灵感做出最终的评价，而这种评价是综合性的、模糊的而又不遵循固定的模式。所以，成功的风险投资项目评价是理性和感性的完美组合，只有科学的、严密的评价体系再加上时间和经验的积累才能保证它的成功。 　　　　风险投资决策评价体系 　　风险投资项目 　　综合指标法 　　进入下一轮评估 　　比率估值法 　　　　要对存在不确定性的各种主要选择权进行定量分析。在实际操作中可将初创企业进行分割，对其多项资产进行期权评估，然后再运用现金流折现法进行估价。实物期权定价理论进行估值时也有其局限性，一是前提条件比较苛刻，二就是对构成初创企业价值重要因素的管理者管理能力、企业外部环境因素等也很难估算准确。 　　　　三、项目评估的指标体系构建 　　境威胁的抵制能力。 国外形成了完整的风险投资评估指标体系，美国Santa Clara 大学的Tyebjee 和Bruno 两位教授在1983 年调查了90 家风险投资公司，获得了风险投资公司在对风险企业评估时考虑的23 个因素，最终根据实际操作中的主要环节分析了影响投资决策的16个主要因素，分成四类: 市场吸引力、产品差异度、管理能力和对环 　　市场吸引力由四个分支因素来决定:市场规模、市场需求、市场增长潜力和进入市场的渠道；产品差异度由产品唯一性、技术能力、利润边际和产品的专利化程度组成；管理能力由管理技能、市场营销能力、财务技能和企业家风范组成；对环境威胁的抵制能力由防止竞争者进入的能力、防止产品老化的能力、风险防范的能力和经济周期的抵制能力组成。 　　市场吸引力和产品差异度主要决定了风险项目的期望