锡业股份定增收购华联锌铟后业务评估分析(此件不公开).pdf

锡业股份定增收购华联锌铟后业务分析 Roy Securities 耀世证券 000960 锡业股份 分析师 - Pierre vergnaud 股票名称 （代码） - Stéphan vergnaud - Ludovic vergnaud 股价 12.23元/股 12-8-2015 股本 总股本：14.72 亿股 流通股：11.51 亿股 动态市盈率 -24.96 倍 大股东估市盈率 (2016) 28.74 倍 按大股东估值价格 (2016) 按行业平均 50 倍计算:21.28 元/股 本人估值市盈率 (2016) 40.04 倍 (对其承诺业绩按实际销售费用和财务费用 基本信息 予以 30%折抵) 按本人估值价格 (2016) 按行业平均 50 倍计算:15.27 元/股 (对于其定增价格 11.8 元/股,预期 30%左右) 1)资源量较大铟矿世界储量最大: 根据云南华联矿产勘探有限责任公司以 2014 年 5 月 31 日为截止日出具的 《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》，华联锌铟 仅在铜曼矿段保有资源储量情况为：铟金属资源量为 6，946.474 吨，锡金属资 源量为 27.8538 万吨，锌金属资源量为 315.4771 万吨，铜金属资源量为 2.9072 万吨。 根据华联锌铟的统计，华联锌铟以上铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国 第一 (世界第一)、全国第三、云南省第三。 2)露天采矿毛利率较高: 华联锌铟这个标的盈利能力和资源的丰富程度高，盈利能力在国内矿业领域 推荐理由 是少有的，其资源储量丰富，品位较高，开采成本较低，未来找矿潜力大。 重组方之所以对此次重组的业绩承诺如此有信心，主要是由于自 2014 年以 来华联锌铟紧紧围绕 2013 年下半年建成投入使用的 8000 吨/天选矿项目达产达 标积极开展各项技术攻关工作，且取得了良好的成效。 各金属选矿回收率指标显著提升，增强了 2014 年华联锌铟的盈利水平，同 时华联锌铟采选生产规模的提高、采选设备持续升级改造、选矿回收率持续提高 等工作仍将稳步推进，8000 吨/天选矿项目的选矿效率仍有提高的空间，因此华 联锌铟未来的业绩增长将获得良好地支撑。