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第四章 公司财务治理 一、公司治理（一）公司治理问题的产生 股权结构的分散化 20世纪30年代初美国学者伯利和米恩斯对美国200家最大的非金融公司的股权结构进行了分析研究，发现20年代末大型上市公司的股东人数大大增加，股票所有权高度分散，每个股东所持有的股份仅占公司总股份很少的部分。 所有权和控制权的分离 伯利和米恩斯于1932年共同出版了《现代公司与私有财产》，首次提出“所有权与控制权相分离”的论点。 与股权分散化的趋势相伴的是股东投票权的作用日益减小，企业经营者完全取代投资者掌握了企业的控制权，这就是伯利—米恩斯模式。拥有所有权的股东是委托人，拥有控制权的经营者是代理人，两者的委托代理关系由此产生。所有者—经营者之间的这一委托—代理关系具有三个特点：第一是委托人与代理人拥有不同的目标函数，委托人的追求的是自身财富最大化，而经营者的目标函数是包括货币薪酬、在职消费、权利欲、社会地位等在内的自身效用最大化；第二是信息不对称；第三是委托—代理合同的不完备性，由于经济主体的有限理性和客观现实的复杂性，人们难以把未来的各种情况都预料到并写进契约。由于代理关系的这三个特点，掌握了企业控制权的经营者就有可能在追求自身效用最大化的过程中采取背离股东财富最大化的机会主义行为，对所有者的利益造成损害，这就是代理问题。代理问题是公司治理研究