第四章筹资决丝策与管理.pptVIP

* * * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 【例题6 】IB公司生产A产品，其固定成本为6000元，可变成本为销售额的20%（变动成本率位率为20%）每件产品的单价为100元。IC公司也生产A产品，其固定成本为9000元，可变成本为销售额的10%，每件产品的售价为100元。当两家公司的销售量分别为100件、500件和1000件时，其营业利润和经营杠杆系数为： 销售量（件） IB公司 IC公司 100 500 1000 100 500 1000 销售额(元) 10000 50000 100000 10000 50000 100000 固定成本(元) 6000 6000 6000 9000 9000 9000 变动成本(元) 2000 10000 20000 1000 5000 10000 营业利润(元) 2000 34000 74000 0 36000 81000 经营杠杆系数 4 1.18 1.08 ∞ 1.25 1.11 * 上述计算表明：企业的固定成本越高，其将来营业利润变动幅度越大，经营杠杆系数也就越大，其经营风险也越大。 * 第四章 筹资决策与管理 二、财务风险与财务杠杆系数 第三节 经营风险、财务风险与杠杆原理 1、财务风险 　财务风险，也称筹资或融资风险，是指由于举债筹资而由普通股股东承担的附加风险。 企业由于举债会使股东支付更多的成本，从而引起税后每股盈余的下降，甚至破产；也可能由于负债使得股东获得额外的利益。影响财务风险的因素有：资本供求的变化、利率的变动、获利能力的变化以及资本结构的变化等。其中资本结构的变化（即财务杠杆的利用程度）对财务风险的影响最为综合。 * 二、财务风险与财务杠杆系数 2、财务杠杆 财务杠杆，是指由于举借附有固定利息的债务（或优先股）对每股收益（EPS）的影响。举债对税后每股利润的影响程度可以用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数越大，表明财务风险越大。 财务杠杆系数，是指企业每股普通股盈余的变动率相当于息税前盈余变动率的倍数。财务杠杆系数可以用公式表示： 其中： —财务杠杆系数 —普通股每股盈余变动额 —变动前普通股每股盈余 —息税前盈余变动额 —变动前的息税前盈余 * 上述公式通过推导也边式为： 其中： —财务杠杆系数 —债务利息 —优先股股利 —所得税税率 —变动前的息税前盈余 4.13 当企业没有发行优先股时，该公式可简化为： 4.14 * 从上述公式可以看出，如果没有负债和优先股，不论营业利润为多少，财务杠杆系数始终为1；如果企业有负债或优先股，则财务杠杆系数必然大于1。越是运用负债和优先股筹资，企业息税前利润变动幅度 越大，则每股盈余变动幅度也越大，即财务风险越大。 【例题7 】假设甲、乙企业除资本结构以外的其他情况都相同. 　　　　　甲企业 乙企业 资本总额 　100万元 100万元 营业利润 　10万元 10万元 所得税率 30% 30% 资本构成 普通股100万元 长期债券 50万元（利率8%) （10000股） 普通股 50万元（5000股） * 甲公司 乙公司 债券 0 50 普通股(面值100元) 100 50 资本总额 100 100 税息前盈余 10 10 利息（8%） 0 4 税前盈余 10 6 所得税（30%） 3 1.8 税后盈余 7 4.2 每股盈余 7 8.4 单位：万元 * 如果乙企业借债的利率变为10%、12%时，结果又如何呢？ 甲公司 乙公司(10%) 乙公司(12%) 债券 0 50 50 普通股(面值100元) 100 50 50 资本总额 100 100 100 税息前盈余 10 10 1