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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 二、税前分析与税后分析 公共项目、特殊免税的项目，一些非盈利项目，一般只进行税前分析 竞争性项目一般采用税后分析 有时决定是进行税前分析还是税后分析，主要取决于基准 折现率是所得税前确定的，还是所得税后确定的 建设项目财务评价若干问题 三、基本财务报表中的价格 我国目前实行以增值税为基础的流转税制，增值税实行价外计税的形式 。 含税计 算优点 如实地反映了增值税通过价格附加 的形式全部转嫁给产品用户的过程 不含税 计算优点 简单、方便，有助于指标的计算 建设项目财务评价若干问题 1．某项目正常生产年份的损益表，按含增值税与不含增值税计算 单位：万元 序号 项 目 按不含增值税计算 按含增值税计算 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 产品销售收入 销项增值税额 增值税(2-7) 城市维护建设税(7%) 教育费附加(3%) 总成本费用 进项增值税额 利润总额(1+2-3-8-5-6-7) 所得税 税后利润 10000 —— —— 98 42 3000 —— 6860 2263.8 4596.2 10000 1700 1400 98 42 3000 300 6860 2263.8 4596.2 直接涉及增值税的基本报表有损益表和现金流量表 。 建设项目财务评价若干问题 2．项目财务现金流量表，仅考虑经营期的现金流量，按含增值税与不含增值税计算 项目财务现金流量表(按含税与不含税计算) 单位：万元 序号 项 目 按不含增值税计算 按含增值税计算 1 1.1 1.2 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 3 现金流入 销售收入 销项增值税额 现金流出 经营成本 进项增值税额 增值税 城市维护建设税 教育费附加 所得税 净现金流量 10000 10000 —— 5253.8 2850 —— —— 98 42 2263.8 4746.2 11700 10000 1700 6953.8 2850 300 1400 98 42 2263.8 4746.2 建设项目财务评价若干问题 四、通货膨胀与项目财务分析 1.通货膨胀的概念 通货膨胀(Inflation)是指物价总水平的持续、普遍的提高。通货膨胀使货币贬值，单位货币的购买力降低。 衡量通货膨胀大小的主要物价指数有: 消费品价格指数(CPI)和生产资料物价指数(PPI)等。 2.通货膨胀对财务分析的影响 建设项目财务评价若干问题 (1)建设投资:建设投资是以基期的价格水平为依据来估算的。由于存在通货膨胀，实际的投资额高于基期的建设投资。 (2)产出物价格:通货膨胀会使产品市场价格(时价)持续升高，从而直接影响销售收入的大小 。 (3)投入物价格:通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料动力等价格都产生影响，从而直接影响产品的成本估算。 f——通货膨胀 im——浮动利率，指银行执行的利率。 ir——实际利率，指扣除通货膨胀后的利率。 由 得 当icf 很小时，可以忽略利息购买力的贬值，上式可简化为 (4)借款利率 建设项目财务评价若干问题 【例7-9】有一笔100万元的借款，期限1年，浮动利率为10%，通货膨胀率为5%，求实际利率? (2)较为粗略的方法 解: (1)较为精确的方法 第一，当ic0时，即imf，ic为正值，则银行借款除回收本金外，还可以得到利率为im的利息。 第二，当ic=0时，即ic=f，则银行借款只能收回本金，利息为零。 第三，当ic0时，即icf，则银行借款不仅得不到 利息，而且要亏本 。 从上述计算公式中可以看出，ic不外乎三种情况： ic＝10%-5%=5% 建设项目财务评价若干问题 3.项目财务盈利能力分析 由于通货膨胀影响，税前内部收益率的实际值(IRRr)将低于其浮动值(IRRn)。二者的换算公式为: 显然，以上公式与实际利率和浮动利率的换算公式完全相同 (1)税前分析 或 建设项目财务评价若干问题 情况 税前内部收益率(100%) 税后内部收益率(100%) 名义值 实际值 名义值 实际值 1.无通货膨胀(f=0) 11.99 11.99 8.24 8.24 2.有通货膨胀 ① f=6% 18.71 11.99 12.78 6.4 ② f=12% 25.43 11.99 17.61 5.01 (2)税后分析 建设项目财务评价若干问题 4.考虑通货膨胀的财务评价方法 (1) 盈利能力分析 1)不变价格法：该方法采