陈雨露国际金融汇率制度选择.ppt

固定汇率的劣势 固定汇率并不意味着汇率水平永久固定不变。与浮动汇率制下汇率水平的连续微调相比,固定汇率制下往往要在问题积累到相当程度时才进行一次性的大幅度调整,而这种汇率调整对经济的震动与伤害通常也比较剧烈。官方调整本币目标价值的理由并不局限于经济因素,所以固定汇率制下的汇率变动更加难以预测,这意味着几乎所有跨国合约都将因为没有进行套期保值而面临巨大风险。那么,至少在经济效率方面,固定汇率制并不必然比浮动汇率制更加可取。 固定汇率的劣势 固定汇率制虽然可以降低微观主体的外汇风险,但却可能损害国家的金融安全。新兴市场国家过去长期采用固定汇率制,目的无非在于控制国内通货膨胀,或者希望以稳定的汇率促进国际贸易和国际资本流入。这种汇率制度的确曾经起到了积极作用,但是在动荡的国际金融环境中,未能及时调整的僵化的固定汇率一旦背离了国内外实际经济状况,就会成为投机资本攻击的对象。 固定汇率的劣势 固定汇率制的缺陷还表现在,以汇率目标替代货币目标之后,不仅丧失了本国货币政策的独立性,而且不可避免地会自动输入国外的通货膨胀,甚至可能出现内外均衡冲突。所以,在学者们还没有办法充分论证为什么汇率目标要比货币目标更加可信以前,就不能不重视实行固定汇率制度所要付出的这些代价。 中国的固定汇率 相对稳定的汇率使得中国货币政策独立性近年来受外部影响较大，有不少人就批评中国宏观调控的独立性较差，过多地受美联储决策的影响。 比如说始于2008年后美国量化宽松的水涌动到了中国，滋生了房地产的泡沫。 浮动汇率制的利弊 在浮动汇率制条件下,国际收支出现不平衡后内外均衡的恢复具有自动调节机制,即通过外汇市场上汇率的自发性变动,实现对宏观经济失衡的微调。 浮动汇率的优势 为政策当局追求内外均衡目标准备了充足而且有效的政策工具。浮动汇率制将一国的货币政策从对汇率目标的依附中解脱出来,从而实现了让汇率自发调节实现外部均衡,以货币政策和财政政策专注实现内部均衡的新格局。 与此同时,浮动汇率制还将外国的通货膨胀隔绝在外,阻止通货膨胀和经济周期的跨国传播,有利于本国宏观经济的稳定与相对独立发展。 浮动汇率的优势 浮动汇率甚至对于经济稳定也是有利的。外汇市场的投机行为主要是稳定性投机。只有坚持买入价值低估货币、卖出价值高估货币,才能够持续获利。而这样的投机策略无疑有助于降低市场汇率波动程度。 由于汇率随时调整,会令投机资金不容易找到汇率明显高估或者低估的机会,而且任何建立在预期基础上的交易活动都必然要承担价格反向变动的风险,对于投机活动也形成一定约束。于是,在汇率变动的过程中,不仅外部均衡目标可以自动实现,不影响国内经济运行,而且可以由此调节短期资金移动,在一定程度上起到防范投机冲击的作用。 浮动汇率存在的问题和缺陷 在经济全球化和金融自由化的发展趋势下,国际资本流动的规模越来越大,速度也越来越快,造成外汇市场上频繁的剧烈的汇率波动。如此严重的相对价格不确定性,可能给国际贸易和国际投资带来极大危害。套期保值交易同样是有成本的,有时候成本还会比较高,而衍生金融交易自身的风险往往更加难以应对。 浮动汇率的好处 反方观点 名义汇率的变化可以抵消固定汇率的变化（比如说通货膨胀），因此避免实际经济调整 但实际上，真实有效汇率并不稳定 浮动汇率可以缓步、平稳地变化，避免汇率 水平大幅度调整 浮动汇率变动既不平稳、又难预测 浮动汇率可以保护国内实体经济免于国际经济变化（如外国收入与进口减少）的重大冲击 但实际上发达国家经济之间的同步性不断增加 只有浮动汇率才能让中央银行保持货币政策的独立性 为保证真实汇率相对稳定，货币政策无法完全独立 浮动汇率能令国际收支体系自动达到平衡，避免对其他贸易政策工具的依赖 汇率体制似乎与支付平衡没有明确关系 采用浮动汇率体制可以减少并最终消除对外汇储备的需求 外汇储备在过去二十年增加而不是减少了 * 单击此处添加备注 * * * * Content Layouts * * * 3.根据美国国家安全局1994年公布，全世界美钞流通量为3500亿元，l／3在美国境内流通，2/3在外国流通。纽约联储局报告称，在2002年末，在市面流通的6,200亿美元货币中，有大约55%到60%，即3,400亿到3,700亿美元左右是在美国以外地区流通的。根据联邦储备体系最近的估计，在所有流通的美元中，大约三分之二为美国境外持有。目前在全世界流通的美国货币总额已达将近7000亿美元。仅在1989到1996年3月间，流到俄罗斯和阿根廷的美钞就分别达到了440亿和350亿美元。而美国印制一张1美元钞票的材料费和人工费只需0.03美元，却能买到价值1美元的商品，美国由此得到每年大约250亿美元的巨额铸币税收益，二战以来累计收益在二万亿美元左右。 * * * * * * * * *