第三讲迅金融体系.pptVIP

贴现经纪人和股票指数期货 1975年之前，股票交易中经济人费用是固定的，且费率较高，且不允许经济人公司进行价格竞争。但1975年，证券管理委员会(SEC)改变了章法，它允许经济人行业通过价格竞争来获取利润。于是一种新的经纪人——贴现经纪人——产生了。 贴现经纪人收取的费率较低，当然提供的服务也略少，但它们在行业中形成了势力，并成为经纪费率在75年后下降的重要因素。 经纪费用的下降，为大的股票交易者如养老基金和互助基金等开了方便之门。这些机构投资者的成本降低，就吸引了更多的客户，结果，机构投资者成为市场上更重要的力量。 此外，指数基金(那些致力于提供与市场指数相接近的收益的基金)开始流行起来。 规避现有的管理法规 金融业规避法规的过程被称为“发掘漏洞”。当管理法规的约束大到规避了它们便可赚大钱的程度，发掘漏洞和创新就很可能发生。 银行业在美国是受管理最严格的行业之一，这个行业便是一个特别容易出现发掘漏洞活动的行业。60年代后期至80年代通货膨胀和利率的上升，使得加诸这个行业的管理限制更加难以接受。 这个背景下，银行业的金融创新步伐必定会加快。事实也确实如此。 导致金融创新的管理法规 有两类法规限制了银行的赚钱能力：法定存款准备金要求和对存款利率的限制。 由于联储对法定存款准备金是不付息的，所以对银行来说，法定准备金相当于对存款的征税。于是银行想方设法来规避这部分税收，形成了一些创新活