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农产品（000061）渠道价值被严重低估 零售行业研究员 刘莉莉 2007年01月 目录 基本观点 行业现状 公司简介和主营业务分析 盈利预测和估值 基本观点 从业态对比角度看：农批市场竞争程度低，盈利能力强； 从行业发展前景看：行业持续成长，而整合刚刚开始，05年全国农批市场成交额5600亿元，蛋糕真的很大； 从公司资质看：行业内的绝对龙头，市场占有率8%，领袖地位基本确立； 对成长性的判断：“归核化”的顺利实施消除了业绩增长的不确定性，我们从宏观和微观的角度，分别测算并预计，至2010年，公司批发市场业务业绩年复合增长率在38.34%，且呈加速成长的趋势 ； 对估值的判断：公司的真实渠道价值长期以来一直是被严重低估的。即使不考虑公司的资产重置价值，单以公司持续的高成长性并结合P/S、P/E定价，我们认为公司的合理估值区间也可达24.00~31.60元之间 。 维持“强烈推荐”评级，建议买入并长期持有。 目录 基本观点 行业现状 公司简介和主营业务分析 盈利预测和估值 国外行业现状 产业格局决定农批市场经营模式和市场地位 北美模式：大批发商+大零售商 欧盟模式：“荷兰电子钟”式统一拍卖 亚洲模式：小生产+大市场 高科技信息平台和低成本运作使其网络价值得到充分体现 配套服务设施完善 会员制以及交易费（佣金制）是主要盈利模