中国股市投资者羊群效应试验模块.PDFVIP

中国股市投资者“羊群效应”试验模块 “羊群行为”是指交易者根据其他交易者的买卖行为采取相互模仿的交易行为，在股票 市场上体现为投资者扎堆买卖股票从而影响资产价格。长期以来机构投资者由于其专业化的 运作模式和相对理性的投资理念被认为能够起到稳定市场的作用，然而由于基金管理者投资 自决策信息来源的一致性以及对声誉和行业排名的关注造成机构投者调整投资者组合的行 为存在高度相似性，也会产生扎堆买卖股票的行为，进而影响证券市场的稳定。本模块以基 金羊群行为作为研究对象重点考察中国证券投资基金是否存在羊群行为及其如何影响股票 波动，寻找机构投资者影响市场稳定的行为模式。 一、实验设计 1、变量选择 （1）基金羊群行为的测量 对于机构投者羊群行为研究的检验方法中, 最有代表性的是 Lakonishok，Shleifer 和 Vishny （1992）检验提供的方法，其核心思想是通过对个股净买入基金占交易该股票基金数 量的比例来测量机构投资者羊群交易的程度。本文采用Wermers(1999)修正后的LSV 法进行 检验。用HM 表示t 季度投资基金买卖股票i 的羊群行为程度，BHM 表示t 季度投资基金 i,t