期权上下限以及期权平价关系的实证研究.PDFVIP

期权上下限以及期权平价关系的实证研究 ——以50ETF期权和豆粕期货期权为例 一、期权的上下限及期权平价公式简介 1.1 期权的上下限 期权的价值与期权的内在价值和时间价值密切相关，由此产生了期权的上下限的概念。 期权的内在价值反映了期权持有者马上执行期权可获得的收益，而期权的时间价值则反映了 交易商愿意为标的资产价格波动的不确定性所支付的代价。根据期权的内在价值、时间价值 和期权费之间的关系，有时间价值 期权费-内在价值，而期权的内在价值不能为负，时间 价值也不能为负，因此期权的价值不会低于期权的内在价值，由此可知，期权的价值将会存 在下线。同时，对于看涨期权的价值也不能高于资产的现值，否则由于期权产品的属性，将 会产生套利机会，将会违背无套利的金融市场基本假设，套利者可以用现价买进股票并持有 看涨期权的空头，从而获取无风险利润。因此，期权的价值必然存在一个上限。 对于欧式看涨期权，期权的价格不低于内在价值，不高于去除红利的资产现值。因此， 其在标的资产无收益、标的资产存在现金收益、标的资产有红利率的条件下，对应的期权价 格的上下限分别为： Max(Xe−r(T−t) −S ，0）≤ C ≤ S 标的资产无收益 t E t S e−r(T−t) I C S −I Max( -X - ,0) ≤ E ≤ 标的资产有现金收益 t t t t Max(S e−q(T−t) −Xe−r(T−t)，0）≤ C ≤ S e−q(T−t) 标的资产有红利 t E t 同样地，对于欧式看跌期权，期权的价值不低于内在价值，同时，不高于期权执行价格 的现值，因而在上述三种情况下也存在期权价值的上下限，分别为： Max(Xe−r(T−t) −S ，0）≤ P ≤ Xe−r(T−t) 标的资产无收益 t E e−r(T−t) I S P Xe−r(T−t) Max(X + - ,0) ≤ E ≤ 标的资产有现金收益 t t Max(Xe−r(T−t) −S e−q(T−t)，0) ≤ P ≤ Xe−r(T−t) 标的资产有红利 t E 对于美式看涨期权，由于其相比欧式期权可以提前执行，因而期权的价值不低于内在价 值和欧式买权，同时不高于资产现值。其上下限为： Max(S −Xe−r(T−t)，0）≤ C ≤ S 标的资产无收益 t us t Max(S –X ，0）≤ C ≤ S 标的资产有收益 t us t 同样地，对于美式看跌期权，其价格不能低于内在价值，同时 不能高于资产的执 行价格，因此其上下限为： Max(X–S ，0）≤ P ≤ X t us X S 对于上述表达式， 表示执行价格，