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会计学堂出品 投资项目的评价方法（二） 第二节 投资项目的评价方法 根据【5-1】资料，三个项目的现值指数如下： 现值指数（A）=21669÷20000=1.08 现值指数（B）=10557÷9000=1.17 现值指数（C）=11440÷12000=0.95 A项目和B项目相比，不能根据净现值判断，两个项目净现值没有可比性。解决这个问题，可以使用现值指数法。 现值指数法消除了投资额的差异，反映投资的效率，但没有消除项目期限的差异。 （三）内含报酬率（IRR）法 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者使投资项目净现值=0的折现率。 内含报酬率计算：主要有原始投资一次支出，每年现金净流入量相等，年金系数法；不相等时采用逐次测试法——内含报酬率计算的一般方法 内含报酬率的决策规则：接受“内含报酬率＞资本成本”的项目 根据【5-1】资料，已知A项目的净现值为正数，说明投资报酬率大于10%，因此，应提高折现率进一步测试。假设以18%为折现率测试，其结果净现值为-499万元。下一步降低到16%重新测试，结果净现值为9万元。运用内插法计算内含报酬率为： C项目各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值表来确定，不需要逐步测试。 原始投资额（现金流出量现值）=未来现金流入量现值=每年现金流入量×年金现值系数 12000=4600×（P/A，内含报酬率，3）（P/A，内含报酬率，3）=2.609 查普通年金现值系数表：（P/A，7%，3）=2.624 （P/A，8%，3）=2.577 运用内插法计算内含报酬率： 【典型例题1-单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的是（ ）。A.原始投资 　 B.现金流量 　 C.项目期限 D.设定的折现率 网校答案：D 网校解析：净现值的影响因素包括：原始投资、未来现金流量、项目期限以及折现率（必要报酬率）。求解内含报酬率，就是已知净现值=0的基础上，在原始投资、未来现金流量、项目期限一定的条件下，求解折现率。因此，选项D不会对内含报酬率产生影响。 【典型例题2-单项选择题】某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（ ）。 A.15.88%　　　　 B.16.12%　　　　C.17.88%　　　　 D.18.14% 网校答案：C网校解析：内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88%（四）回收期（PP）法 第二节 投资项目的评价方法 （五）会计报酬率（ARR）法 会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100% 它在计算时使用会计报表上数据，是一种衡量盈利性的简单方法。主要缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 【典型例题3-单项选择题】下列关于项目投资决策的表述中，正确的是（ ）。 A.两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数 D.投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性 网校答案：D 网校解析：互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项A的说法不正确。“内含报酬率”具有“多值性”，计算内含报酬率的时候，可能出现多个值，所以，选项B，C的说法不正确。 【典型例题4-多项选择题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ ）。 A.忽视了折旧对现金流的影响 B.没有考虑回收期以后的现金流 C.促使放弃有战略意义的长期投资项目 D.忽视了资金的时间价值 网校答案： BC 网校解析：投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑了折旧对现 金流的影响的，选项 A错误；动态投资回收期考虑了资金的时间价值，选项 D错误。 【典型例题5-多项选择题】下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（ ）。 A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣 网校