CDR系列八双重上市、第二上市与分拆上市案例定价探讨.PDFVIP

2018 年05 月24 日 中小盘研究 CDR 系列八：双重上市、第二上市与分拆上市案例定价探讨 ——中小盘IPO 专题 伐谋- 中小盘IPO 专题 孙金钜（分析师） 陆忆天（联系人） 相关报告 021 021203 《CDR 系列七：存托凭证登记结算业务 sunjinju@ luyitian@ 框架确定》2018-05-22 证书编号：S0280518010002 证书编号：S0280118050001  双重上市与第二上市：监管与跨境流通方面具有较大差别。双重上市指同 《CDR 系列六：“独角兽”的融资与估值 一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市融资的现象，国内典型的双 研究》2018-05-15 重上市现象是“A+H”上市。第二上市是指公司在两地上市相同类型的股票， 通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，第二上市的方式主 《CDR 系列五：CDR 发行细则初现端倪》 要以存托凭证的形式存在。两者最大区别在于：（1 ）监管方面：双重上市的 2018-05-13 公司需要完全遵守两地交易所的规定，第二上市的公司对于部分规则享有豁 免权。（2 ）跨市场流通方面：双重上市的股票无法跨市场流通，部分以存托 凭证第二上市的股票允许注销存托凭证后实现跨市场流通。 中小盘研究团队 孙金钜（分析师）：021  双重上市代表：“A股+H 股”公司。从发行模式上看，“A+H”上市主要有“先 证书编号：S0280518010002 H 后A 模式”、“先A 后H 模式”以及“AH 同步发行模式”三种类型，截至目 邮箱：sunjinju@ 前，国内共有99 家A 、H 双重上市的企业，其中“先H 后A 模式”的企业共 67 家，占比 68% ，主要是企业在内地证券市场上市条件要比香港更严格， 任浪（分析师）：021232 其中主营业务、资产质量、盈利状况等方面要求都严于香港，因此早期的时 证书编号：S0280518010003 候很多企业都选择先H 后A 上市的模式。从定价方式看，AH 股的发行都经 邮箱：renlang@ 过初步询价与累计投标后由发行人与承销商确定最终发行价，但三种不同模 吴吉森（联系人）：021205 式的定价使得A 股与H 股首发价格存在差异性，具体差别可参考中国人寿、 证书编号：S0280118020006 晨鸣纸业和工商银行的“A 股+H 股”上市的案例。 邮箱：wujisen@ 黄泽鹏（联系人）：021202  第二上市代表：HDR 与TDR。淡水河谷在香港发行HDR 介绍上市与康 证书编号：S0280118010039 师傅发行TDR 募资 171 亿新台币的案例均是典型的第二上市案例，第二上 邮箱：huangzepeng@ 市的主要特点是监管方面具有豁免权以及可注销存托凭证跨市场流通。从定 价方式看，第二上市方式的首日定价主要参考一段区间内，普通股在相应境 外市场的市价，并根据汇率与每份DR 对应的普通股数目经折算后，加上相 应的手续费、发行费用等得到。  分拆上市的“独角兽”代表：药明康德与平安好医生。分拆上市一般指已上 市公司或未上市公司将部分业务或某个子公司从母公司中独立