SP、DE、BVMV、MVE谁更具有解释力.PDF

S/P D/E BV/MV MVE 谁更具有解释力 刘彬 （上海财经大学金融学院，上海 200439 ） 摘要：国外的一些研究发现，账面市值比（BV/MV ）、净市值(MVE)可以解释股票的横截面收 益的波动，另外，国外也有一些学者研究发现其他的两个变量资产销售比率（S/P ）和资产 负债比率（D/E ）比BV/MV、MVE 拥有更大的解释力度，以上的研究均是基于NYSE 的数据， 本文应用中国市场的数据，研究以上四个因素对股票收益的解释力度，发现S/P 拥有最强的 解释力度，D/E 拥有最弱的解释力度，D/E 的解释力度可以完全被S/P 捕获，这说明资本结 构（D/E ）对股票收益没有解释力度，S/P、BV/MV、MVE 在对中国市场的横截面收益波动的 解释中发挥了主要作用。 关键词：公司估值；帐面市值比；公司价值；截面回报率 Abstract： Many studies have documented that the cross-sectional volitility of stock returns can be predicted by book value of equity to market value of equity (BV/MV) and the market value of equity(MVE). Other researchers argued that sales to price ration(S/P) and the debt to equity ration(D/E) have more explanatory power than BV/MV and MVE in explaning the cross-sectional volitility of stock returns. Those researchs are based on NYSE s data. In this article we study the four factors explanatory power by using data which from china s stocks markets.We found that S/P have the most significant explanatory power beyond the other three factors. D/E have the weakest explanatory power in the four factors. S/P 、BV/MV、MVE play a very important role in predicting cross-sectional volitility of stock returns in china. Key words: 作者简介： 刘 ，上海财经大学金融学院博士生，研究方向：证券期货理论。 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 引言 西方很多研究发现股票收益波动能被公司财务指标所预测，这并不符合Sharp(1964)、 [1] Lintner （1965） 的CAPM 理论，一个合理的解释是西方市场并非严格符合CAPM 的12个前 [2] 提假设。这说明市场不是有效的。Fama、French(1992) 发现BV/MV、MVE 作为公司的两项 财务指标可以充分解释美国证券市场 1963-1990 截面回报率的差异。Barbee,Mukherji,和 [3] Raines(1996) 研究发现另外两项指标—资产销售比（S/P）、资产负债比（D/E）比BV/MV、 MVE 具有更强的解释力 。 关于公司财务变量能够预测股票回报率的解释有多种，Fama、French(1995) [4] 认为这 些变量可以揭示公司内部不可观察到的风险，该风险通过CAPM 影响公司的价值，进而影响 公司的回报率。Lakonishok,shleifer,Vishny(1994) [5] 认为通过这些财务指标可以发现证 券价格的系统性误置。Mackinlay(19