2018年CPA讲义《财管》第七章期权价值评估03.docVIP

实用标准文案 精彩文档 第七章 期权价值评估（三） 第二节 金融期权价值评估 一、金融期权的价值因素 （一）期权的内在价值和时间溢价 期权价值=内在价值+时间溢价 1.期权的内在价值 期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。 价值状态 看涨期权 看跌期权 执行状况 内在价值 “实值期权”（溢价期权） 市价高于 执行价格时 市价低于 执行价格时 有可能被执行，但也不一定被执行 ∣S0-X∣ “虚值期权”（折价期权） 市价低于 执行价格时 市价高于 执行价格时 不会被执行 0 “平价期权” 市价等于 执行价格时 市价等于 执行价格时 不会被执行 0 【例题5?单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是（ ）元。（2013年） A.1 B.4 C.5 D.0 HYPERLINK /student/listCourseWareAnswer.html?examQuestionId=562567 \t /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_035_0703_sfp_l_f_1/_blank HYPERLINK /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_035_0703_sfp_l_f_1/lecture.htm 【答案】D【解析】期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0。 2.期权的时间溢价 含义 计算公式 影响因素 期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。 时间溢价=期权价值-内在价值 它是“波动的价值”，而不是时间“延续的价值”。 （二）影响期权价值的因素 表7-6 一个变量增加(其他变量不变)对期权价格的影响 变量 欧式看涨期权 欧式看跌期权 美式看涨期权 美式看跌期权 股票价格 + - + - 执行价格 - + - + 到期期限 不一定 不一定 + + 股价波动率 + + + + 无风险利率 + - + - 红利 - + - + 总结 影响因素 影响方向 股票市价 与看涨期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动。 执行价格 与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动。 到期期限 对于美式看涨期权来说，到期期限越长，其价值越大；对于欧式看涨期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。 股价波动率 股价的波动率增加会使期权价值增加。 【提示】在期权估价过程中，价格的变动性是最重要的因素。如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。 无风险利率 无风险利率越高（假设股票价格不变），执行价格的现值越低。所以，无风险利率与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。 预期红利 期权有效期内预期红利发放，会降低股价。所以，预期红利与看涨期权价值与成反方向变动，与看跌期权价值成正方向变动。 【例题6?单选题】对股票期权价值影响最主要的因素是（ ）。（2014年） A.执行价格 B.股票价格的波动性 C.无风险利率 D.股票价格 HYPERLINK /student/listCourseWareAnswer.html?examQuestionId=562568 \t /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_035_0703_sfp_l_f_1/_blank HYPERLINK /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_035_0703_sfp_l_f_1/lecture.htm 【答案】B【解析】在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。 【例题7?多选题】在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有（ ）。（2014年） A.标的资产价格上升　　　　　 B.期权有效期内预计发放红利增加 C.无风险利率提高　　　　　　 D.股价波动加剧 HYPERLINK /student/listCourseWareAnswer.html?examQuestionId=562569 \t /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_035_0703_sfp_l_f_1/_blank HYPERLINK /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_035_0703_sfp_l_f_1/lecture.htm 【