南开大学斯金融学本科核心课程2.pptVIP

南开大学金融学本科核心课程投资学第五版南开大学金融学系李学峰2006年第二学期 第二章 证券交易与证券指数 第一节 证券交易所、交易规则与市场监管 一、交易所的组织模式 （一）会员制交易所 会员制交易所一般由若干证券公司和企业自愿组成，是不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织。其法律地位相当于一般的社会团体，而不是企业。 会员制交易所的管理和运作规则是：实行会员与席位制度，只有取得正式会员资格的机构才能进场交易，而正式会员即自动获得交易席位（seat），席位是有价值的资产 ,它不能撤销，但可以转让和租借 ;会员大会是证券交易所的最高权力机构，它有权选举和罢免会员和理事；费用由会员共同承担。 （二）公司制交易所 公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立，是以盈利为目的的公司法人。 二、交易制度 （一）做市商制度 做市商制度也称报价驱动交易机制，该机制下证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方通过做市商成交而不直接成交。 （二）竞价交易制度 竞价交易制度又称指令驱动机制，该机制下证券买卖双方的订单直接进入交易市场，市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合成交。它又分为集合竞价和连续竞价两种价格形成机制。 集合竞价即所谓间断性竞价，其买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。 连续竞价机制下，交易和价格会在交易日的各个时点连续不断地进行和形成，只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。 （三）混合交易机制 混合交易机制兼具做市商制度和竞价交易制度两类基本交易机制。比如伦敦证交所部分股票由做市商交易，部分股票由电子竞价交易。 （四）订单匹配的基本原则 在上述各种交易制度下，都涉及了订单如何匹配、成交的问题。按照优先性依次递减排序，目前世界各地证券市场的优先匹配性大致都遵循如下原则： 价格优先，即优先满足较高价格的买进或较低价格的卖出订单； 时间优先，即同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单； 按比例分配，即当价格、时间都相同时，以订单数量按比例分配成交量； 数量优先，即当价格、时间都相同时，优先满足：（1）较大数量的订单或（2）最能匹配数量的订单； 客户优先原则，即公共订单优先于经纪商自营的订单. 三、市场监管与市场稳定制度 一个证券监管制度的监管主体是证券监督管理 委员会和证券交易所，其监管对象是上市公司、各 有关中介机构、投资者和交易所，监管目标是保护 投资者的利益，尤其是保护中小投资者的利益，监 管的原则则是公开、公平、公正的“三公”原则。 市场稳定措施主要体现在价格限制方面。价格 限制的措施主要包括委托延期撮合，即当市场指数 急剧下跌的时候，延迟委托，以减少跟风（herding）；涨跌停板制度，即当某只股票涨跌 幅度超过一定限度时候即停止交易 此外，一个完善的市场监管中，一般都有明确的 被禁止的交易行为，这些被禁止的交易行为主要 有：欺诈、内幕交易和操纵市场。 第二节 交易程序与交易方式 一、证券交易程序 投资者要成功进行证券买卖，需要经过如下的证券交易程序：开户－委托买卖－竞价与成交－结算－交割－过户。 （一）开户 投资者进行证券买卖，首先要在证券经纪商处开立证券交易账户。证券交易帐户又分为证券账户和资金账户。 （二）委托 所谓委托，即投资者向经纪商下达买卖指令（order），由经纪商传达给派驻在交易所内的代表进行买卖。 其中的指令类型包括市价指令、限价指令、止损指令或止损限价指令。 市价指令（market order）即根据市场价格买入和卖出证券，成交速度最快。 限价指令（limit order）即投资者设置买价的上限或卖价的下限，超过或低于此限价投资者就放弃交易。 止损指令（stop loss order ）是指证券买方或卖方所面对的市价上升（下降）到触发价格以上（以下）时，该指令即转化为市价指令。 止损限价（stop-limit order ）指令是指证券买（或卖）方当市价上升（或下降）到指定价格以上（或以下）时即转化为限价指令的情况。 例题2.1： 假设某投资者曾以每股15元买进某股票，该股票 目前的市价为每股18元。该投资者设立卖出止损指 令，触发价格为17元。即一旦价格低于17元，则立 即卖出（止损指令变为市价指令）。 由例题2.1可见，止损指令的特点是：1，对卖出 止损指令来看，其订单的触发价格必须低于目前的 市场价格水平；反之，买进止损指令的触发价格则 必须高于目前的市场价格水平。而且，如果价格从 18元一路攀升，则卖出止损指令将不能成交，此时 投资者可以重新设定止损指令。2，止损指令可以保 护投资者已持有的