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宏观经济分析 宏观经济分析的意义 宏观经济条件决定市场交易各方的经济行为 宏观经济形势影响证券市场走势：系统风险 宏观经济运行的“晴雨表” 证券市场“财富效应”与宏观经济 宏观经济分析的主要参数 GNP，GDP 通货膨胀率:物价指数 CPI 利率 失业率 经济周期与证券市场 经济周期理论 周期阶段与证券价格波动 宏观经济政策分析 财政政策 货币政策 产业政策 区域政策 收入政策 税收政策 财政政策： 政府通过财政收支直接干预经济运行 均衡性财政政策与相机性财政政策 扩张性与紧缩性 扩张性财政政策：增加总需求 减税； 扩大政府支出→财政赤字； 讨论：挤出效应 紧缩性财政政策：减少总需求 增税； 减少支出→财政盈余 财政政策对证券市场的影响 扩张政策 紧缩政策 货币政策 通过货币供应量影响社会总供求→资金成本 政策工具 法定准备金； 贴现率； 公开市场业务 扩张性货币政策： 降低利率，增加货币供应量 法定准备金↓； 贴现率↓； 公开市场业务 紧缩性货币政策： 提高利率，减少货币供应量 法定准备金↑； 贴现率↑； 公开市场业务：回笼货币 压缩信贷规模，限制投资 货币政策对证券市场的影响 扩张政策 紧缩政策 1929年“大危机”、日本泡沫经济破灭的直接导火索：银根紧缩 汇率政策 汇率形成机制 汇率水平 汇率变动对宏观经济的影响 经常项目 资本项目 外汇储备 汇率变动对证券市场的影响 证券市场开放度 外汇管制 人民币汇率升值预期对我国证券市场的影响 对上市公司业绩的影响 对平均价格的影响 资本流入：热钱 产业政策 产业政策是为了特定目的，综合运用政策工具，对某一产业的发展环境/条件实施影响的政府行为。 “十二五”产业规划 案例分析：我国房地产调控政策。 行业分析 行业 替代性产品的企业群体→满足相同/相近的市场需求 讨论：我国股票市场的板块现象/效应 行业变化的供求因素分析 需求的稳定程度和变化 生存→安全→归属与爱→尊重→自我实现 满足需求的方式发生变化 技术进步 行业发展类型 循环性行业（cyclical industries ）： 随整个经济的波动而兴衰。 防御性行业（defensive industries）：往往不受经济循环的影响甚至与经济循环逆向而动。 增长行业：处于不受经济波动影响而较快增长的时期。 行业市场结构类型 根据行业竞争程度，市场结构可分为完全竞争市场、垄断竞争市场，寡头垄断市场和完全垄断市场四种类型。 市场结构与行业平均利润率 完全竞争市场是资源完全由市场配置，经济效率最高，但行业内竞争最为激烈，行业内企业只能获得社会平均利润。 而完全垄断行业则资源配置效率低下，但却能获得远高于社会平均利润的超额垄断利润。 行业结构与行业竞争 行业竞争分析 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段 五力模型 现有厂商的竞争 潜在进入者 替代产品 需求方议价能力 供应方议价能力 行业结构与行业竞争 五力模型结构图 行业生命周期 初创→成长→成熟→衰退 行业所处阶段分析 通过行业销售量增长情况，可判断行业所处阶段。 一般，行业销售量年增长大于100%为初创期行业，20%-100%为成长期行业；0%-20%为成熟期行业；销售量增幅小于0为衰退期行业。 行业环境特征分析 包括宏观经济环境和行业运行环境两方面。 其中，经济周期、财政政策和货币政策是衡量宏观经济状况的主要变量，而从中观层面看，还需进一步考察国家产业政策、法律法规、体制转轨、WTO因素和重大事件等因素。对上述要素作综合分析，可以判断行业所处环境的整体水平。 行业经营状况分析 主要从市场供求、产业成熟度、技术风险、 行业垄断程度、产品替代和产业依赖度等 评价行业自身经营状况，据以判断行业内 部所有企业的整体运营状态、预测行业发 展趋势。 公司分析 公司价值分析 公司竞争能力 公司未来发展潜力 公司未来的回报 公司治理结构 股东的权利和义务 股东大会的职权、规范运作、议事规则以及大会决议。 董事的资格和产生，董事的职权、义务和责任； 董事会的议事规则以及董事会决议；董事会及其专门委员会和董事长的职权； 监事会的职权、议事规则、规范运作和决议。 股份公司的变更 合并： 吸收合并/存续合并：一个公司存续，另外公司消失 新设合并/创设合并：原公司解散，创立新公司 分立 新设分立：分割 派生分立：分离 破产、解散与清算 破产：不能清偿到期债务，公司终止 解散：公司终止，结束经营活动 清算：对公司的资产进行清查和处理 公司经营分析 SWOT分析 公司竞争/发展战略分析 公