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投资学 企业财务报表分析 本章重点 1.财务报表分析在投资组合决策扮演的角色为何? 2.一个企业应该定期编制那些重要的财务报表? 3.投资人可以从企业的资产负债表、损益表与现金流量表得到那些信息? 4.我们应该如何分析企业的财务报表? 5.不同规模的企业的绩效应该如何比较分析才有意义? 6.有那些重要的财务比率可以用来分析企业的营运绩效与财务状况? 7.一个企业的财务比率应该如何分析才更有意义? 财务报表分析在投资组合决策扮演的角色 基本面分析: 由上而下: 总体经济分析 产业分析 个股分析 重要的财务报表 企业的主要财务报表包括 1.资产负债表 2.损益表 3.现金流量表 (与较不重要的4.盈余分配表 ) 谁会对企业财务报表有兴趣? 对一家企业作财务分析的，不只是投资人而已；任何与企业有关系的人，如员工、债权人、客户、合伙人、股东、银行、政府机关以及其它有兴趣的单位(如公司工厂所在的小区)都有可能如此作。这些人或机构，一般统称为利害关系人(stakeholders)，可视之为为广义的股东(shareholders)。 资产负债表是用来表达一个企业在一个特定的时间点所拥有的资产、负债与股东权益的现况。 损益表是表达一个企业在一段特定期间内的营运绩效，如营收、销货成本与净利等信息。 现金流量表则是在分析企业的现金流量在特定期间内如何产生变化，是由企业的营运、投资与融资等几个角度去分析。  财务报表分析前的准备 1.检讨财务报表的可靠性 2.确认会计方法的一致性 3.注意报表的附注信息有否充份揭露 财务比率分析 针对财务报表数据，我们常用比率的方式来解读与分析，如果拿绝对数字来作前后年度数据或不同规模的企业间的营运绩效比较，是较无意义的；例如台塑赚个新台币一亿元可能是芝麻小事，对每股盈余的贡献不大，但是对一家股本只有两亿且成立没几年的新上柜公司，一亿元的获利就可以让它的每股盈余达到5元，股价更可能涨到100元。 重要的财务比率 1.流动性比率(Liquidity ratio) 2.现金流量比率 3.负债比率 4.周转能力比率 5.获利能力比率 6.市场比率 流动性比率(Liquidity) (或称酸性测试(acid test)) 现金流量比率 *现金回收循还期间 = 存货处理期间 + 应收帐款处理期间 – 应付帐款支付期间 *息前税前摊提折旧摊销前(EBITDA)获利率= EBITDA/销货收入 负债比率 周转能力比率 应收帐款周转率 = 总营业收入 / 平均应收帐款余额 总资产周转率 = 总营业收入 / 总资产 获利能力比率 权益报酬率 =税后净利/普通股股东权益 市场比率 本益比 净值市价比 外部流通性(股票市场性或流通性) 财务比率的有效分析 在分析财务比率之前，当然要先确定财务报表信息的正确性与一致性。有了可靠而且前后一致的报表数据，进一步分析财务比率才有意义。否则就像计算机分析一样，”如果输入的数据是垃圾，输出的结果也一样是垃圾”。 企业财务比率分析方法: 1.与自己过去的绩效作比较； 2.在同一期与同业绩效作比较； 3.与同业的历年绩效趋势作比较。 第一种分析是时间序列的分析，可以看出企业各种比率的从过去到现在的变化。 第二种分析则是与同行在同年度的比较，看企业自己在某一年度的绩效在同行内的排行如何。 第一种与第二种分析其实都是片断的分析，无法顾到全局。 第三种方式是将同行历年来的各种比率的变化驱势与企业自己并列在同一平面上比较，透过趋势分析就可以知道自己未来的成长力道或发展潜力在同业之间到底是如何。 哪一家公司值得投资? (请插入表17-4 企业每股盈余(EPS) ) 财务比率的应用 在实务上或学术研究上常用财务比率作为研究的解释变量。 财务比率常被用在下列领域之分析：股票评价、估计与评估系统风险、预测信用或债券评等、预测破产。 * 页眉 * * 页眉 *