负利率政策的传导渠道和有效性研究-中国人民大学.PDF

经济理论与经济管理 年第 期 2017 2 负利率政策的传导渠道和有效性研究* 范志勇 冯俊新 刘铭哲 [ ] “ ” , 提 要 美国 次贷危机 之后全球经济深陷长期停滞状态 欧元区与日本相继实施负 。 , 。 利率政策 负利率打破了政策利率零下限的教条 对现有理论提出了挑战 本文分析了负利率政 , 。 策可能的传导渠道和影响负利率政策有效性的因素 并对现有的政策效果进行评估 本文发现负 ; , 利率政策较容易对市场利率和汇率等金融市场变量产生影响 但就实体经济复苏而言 负利率政 策成败的关键在于是否能有效增加贷款需求和供给。 [ ] ; ; ; 关键词 负利率政策 市场利率 汇率 信贷供给 年 月日本银行决定对宽松货币政策继 着欧元区和日本等大型经济体相继开始实施负利率 2016 1 , 。 , , 续加码 于 年 月开始实施负利率政策 在 货币政策 按经济规模计算 占全球 比例约 2016 2 GDP ( ) , / , 质量双宽政策 QQE 实施之后 相对于日本央 14的国家和地区已经开始实施负利率政策 负利 , 。 行资产规模的快速增长 日本国内贷款总额和货币 率问题逐渐引起研究者的关注 , 总额的增长速度要慢得多 没有实现日本银行的货 所谓负利率政策是指中央银行对商业银行在中 。 , 币政策目标 物价上涨 政策目标的达成时间被 央银行的存款支付负利率 实际上是对商业银行的 2% , “ ” “ “ ”, 。 一再推迟 从 2015年年内 到 2016年下半 存款 征税 以期实现预期的货币政策目标 为 ”; “ , 。 年 2016年初进一步将时间表延后至 2017年上 了进一步研究负利率货币政策 有三点需要澄清 ”。 , , 半年 质量双宽政策之所以没有实现预期 目标 首先 本文所讨论的负利率货币政策是指中央银行