投资学 高等教育出版社 8积章1.pptVIP

第8章 证券投资分析 本章内容 证券投资分析概述 证券的投资价值 宏观经济分析 行业分析 公司分析 证券市场的发展阶段与制度分析 证券投资分析概述 证券投资分析方法 基本分析。以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。 技术分析。运用图表技术和统计指标，研究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决策的依据。 技术分析与基本分析的比较 证券的投资价值 风险证券投资价值评估的基本模型 价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比例关系，因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。 一般使用红利贴现模型(DDM)来确定证券的内在价值。 证券的投资价值 优先股的投资价值 非参加优先股的评价 参加优先股的评价 证券的投资价值 普通股的投资价值 基本评价模式 零增长模型 证券的投资价值 零增长模型案例 某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的合理价值。 如果该股票当前的市场价格为1元，说明该公司的股票被高估了。 证券的投资价值 普通股的投资价值 无固定持有期成长型普通股评价模式 案例：假定某普通股，面值1元，基年盈利0.50元/股，盈利成长率为5%，股利支付率85%，折现率为10%，则其评估价值为 证券的投资价值 普通股的投资价值 变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g 证券的投资价值 普通股的投资价值 案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5%增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为 股票估值公式推导 基本公式： 股票估值公式推导 股利增长率：开始N年为ga，以后为g 例：非稳定增长股票估值 某公司股票以20%增长率维持了4年，然后下降到10%，当前股利为2元，必要收益率为15% 例：非稳定增长股票估值 稳定增加阶段： 市盈率评估模型 市盈率的含义 市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。 市盈率模型的特点 其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所需的资料容易获得，计算简便； 当股票不支付股息，不能应用红利贴现模型，但可以应用市盈率模型。 市盈率评估模型 市盈率评估模型的简单运用 可直接应用于不同收益水平的价格之间的比较分析 假定A、B两只股票的其它条件相同时，A股票市10元，每股净利润0.5元，市盈率为20；B股票15元，每股净0.5元，市盈率为30。在正常条件下，投资者可能选择市盈率相对低的A股票。 市盈率评估模型 市盈率评估模型的简单运用 预测股票的出售价格 假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变，其每股盈利预计增加为0.6元，则一年后的出售价格预计可达到12元。 市盈率评估模型 股利零增长的市盈率模型 运用CAPM估算折现率算得的市盈率被称为标准市盈率。 如果实际市盈率高于标准市盈率，表明股票的实际市场价格被高估；如果实际市盈率低于标准市盈率，表明股票的实际市场价格被低估。 市盈率评估模型 股利固定增长的市盈率模型 股利增长条件下，标准市盈率取决于折现率、付息率和股利增长率三个因素 在其他条件不变时，一只股票的市盈率高于另一只股票，可能表明该股票具有较高的成长性，因而投资者愿意支付的价格较高。 市盈率评估模型 股利固定增长的市盈率模型 案例：假设A为成长型股票，付息率50%，股利增长率为8%，折现率为10%，A股票的标准市盈率为 若A股票的实际市盈率为20，表明该股票的实际价格被低估。但是，如果市场过热，投机气氛浓厚，A股票实际的市盈利超过25，如实际为30，则表明A股票的实际价格被高估，投资风险较高。 增长率g的估计 点估计法： 会计方法 统计分析和图表分析方法 计量模型和财务分析为主 分析手段 适合短线投资 适合长线投资 分析作用 后向研究 前向研究 研究方向 证券市场本身 现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部因素 研究对象 价格呈趋势形态变动 历史经常重演 证券的价格围绕其内在价值波动 假设前提 经验性思维 推理性思维 思维方式 技术分析法 基本分析法 案例 面额100元的非参加优先股，年约定股息为8元，投资期望的最低收益率为12%，则该优先股的价值评价为多少？ 股利增长率固定： 股利Dt： 非稳定