新金融规范下券商业务深度分析系列之一：控杠杆、重风控，股票质押回购规范与发展并重.docxVIP

非银行金融 行业研究/深度报告 控杠杆、重风控，股票质押回购规范与发展并重 —新金融规范下券商业务深度分析系列之一 深度研究报告/非银行金融 2018 年 04 月 24 日 报告摘要： ? 业务规模下滑、存量维持高位，行业集中度高、收入占比提升 推荐 维持评级 2013 年业务推出旨在扩宽企业融资渠道、降低融资成本，业务运行五年来累计提 供融资超过 3 万亿元。2017 年参考市值 5015.73 亿元下降 39.83%，未解押市值规 行业与沪深 300 走势比较 模 4710.09 亿元保持高位。主要原因：1）首发融资和再融资规模收紧，融资需求 支撑存量规模；2）交易存续期限上限为三年，存量规模反应滞后。结构方面，上 非银行金融 沪深300 市券商业务规模 CR5、CR10 为 40%、68%显示集中度高。 38% ? 新增量化风控指标，加强融资杠杆管控 28% 2018 年新实施的《业务办法》较之前相比：1）业务门槛提高，券商公募集合计 17% 划受限；2）风控指标量化。股票质押率上限不得超过 60%，单一证券公司、单一 7% 资管产品作为融出方，接受单只 A 股股票质押比例分别不得超过 30%、15%，单 -4% 只 A 股股票市场整体质押比例不超过 50%；3）限定资金用途，不得违反国家政 17-04 17-0717-10 18-0118-04 策，不得进行新股认购，