第4章-投资方案的评价指标.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 4.2.2 净现值率 在多方案比较时，如果几个方案的NPV值都大于零，但投资额度不同时，可以进一步用净现值率(NPVR)作为净现值的辅助指标。其表达式为： KP——项目总投资现值。 对于单一项目而言，净现值指数判别准则与净现值一样；对多方案评价，净现值率指标越大越好。 注意： ⒈ 在确定多方案的优先顺序时， ⑴ 如果资金没有限额，只要按净现值指标的大小排列方案的优先顺序即可。 ⑵ 如果资金有限额，要评价在限额内的方案并确定他们的优先顺序。这时采用净现值率法较好，但必须与净现值法联合使用，经过反复试算，再确定优先顺序。 ⒉ NPV是绝对指标，NPVR是相对指标，两个方案比较时，NPV大的方案，NPVR不一定大。 例题：某企业投资项目设计方案的总投资是1995万元，投产后年经营成本为500万元，年销售额1500万元，第三年该项目配套追加投资1000万元。若计算期为5年，基准收益率为10%，试计算该项目的净现值率？ 解: NPV(10%) = -1995 + (1500-500) (P/A,10%,5) - 1000 (P/F,10%,3) = 1044（万元） NPVR = NPV/KP = 1044 1995 + 1000 (P/F,10%,3) = 1044 / 2746 = 0.380 该结果说明该项目每元投资现值可以得到0.38元的超额收益现值。 4.2.3 将来值(NFV，Net Future Value) 以项目计算期为准，把不同时间发生的净现金流量按照一定的折现率计算到项目计算期末的未来值之和。 NFV的公示NPV的公式是等价的，关系如下： NFV=NPA*(F/P,i,n) 用两个指标来评价项目或方案的结论是一致的，只是二者的计算时间点不同而已。 4.2.4 净年值(NAV)（书中用AE表示） 将项目不同时间发生的净现金流量按一定的折现率折算成与其寿命期内等值的各年的等额年值。 其表达式为： 判别准则：若NAV≥0，则项目可行；若NAV＜0，则项目不可行。 净年值指标适用于分析投资期限不同的方案评价。 4.2.4 费用现值:(Present Cost,PC） 在方案比选中，常常遇到各方案的生产能力相同或收入基本相同，或收入难以用货币计量，这时计算净现值指标可以省略收入，只计算支出，称为费用现值。为方便起见支出取正号。 其表达式为： 4.2.5 费用年值:(Annual Cost, AC） 与费用现值相同，费用年值也适用于多方案比较时 各方案收入相等的情况。 其表达式为： 判别标准：费用年值或费用现值最小的方案为优。 4.2.6 内部收益率(IRR) 对具有常规现金流量的投资方案（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，各年全部净现金流量代数和为正，同时方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量）。即净现值是折现率的函数，其表达式如下： 按照净现值的评价准则，只要NPV（i）≥0，方案或项目就可接受，但由于NPV（i）是i的递减函数，很明显，i可以使NPV（i）＝0，这时NPV（i）曲线与横轴相交，i达到了其临界值i*，可以说i*是净现值评价准则的一个分水岭，将i*称为内部收益率（IRR—lnternaI Rate of Return）。 其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。 内部收益率的经济含义 NPV(i) i i* 经济含义：IRR是在寿命结束时，投资刚好被全部收回的折现率。它表明了项目的资金收益能力。IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。 线性插值法求解IRR原理图 1) 作出方案的现金流量图，列出净现值的计算公式。 2) 给出一个折现率i1，计算对应的NPV（i1），使得NPV（i1）＞0,且接近于0； 3）给出一个折现率i2，计算对应的NPV（i2），使得NPV（i2）＜0,且接近于0； 4)i2-i1＜5%，减少内插的误差； 5）利用线性插值法求出内部收益率的近似解。 求IRR，一般用试算法： i1 ——试算用的较低收益率 i2 ——试算用的较高收益率 NPV1 ——用i1计算的净现值(正值) NPV2 ——用i2计算的净现值(负值) 计算公式为： 判别准则：设基准收益率为ic，若IRR≥ic，项目可以接受；若IRR＜ic，则项目应予拒绝 某项目的寿命周期为4年，其现金流量如图