全球金融动荡条件下中国宏观经济.ppt

全球金融动荡条件下的中国宏观经济 中国人民银行研究局 伍超明 2008年11月 主要内容 近期全球金融动荡的演变及其影响 当前我国经济金融形势及未来趋势 一、近期全球金融动荡的演变及其影响 全球金融动荡的演进与发展 金融动荡对全球经济的重大影响 金融动荡对我国经济金融产生的影响 （一）全球金融动荡的演进与发展 金融动荡的根源： 直接原因是由次级抵押贷款市场出现违约剧增、信用紧缩问题而引发的。 深层次原因是美国长期实行宽松货币政策以及过度信用消费和低储蓄率的增长模式难以为继的必然结果。 美联储长期实行宽松的货币政策 美联储美联储在IT泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策，联邦基金利率从2001年1月5.98%降低到2004年中期1% 同时，30年期固定利率房屋抵押贷款（不含次级贷款）的合约利率也从2000年5月的8.52%下降到2004年3月的5.45% 低利率政策导致过度信用消费 长期的低利率政策直接后果就是家庭过度负债，为次级贷款危机进一步影响美国经济增长奠定了基础。 家庭房产占名义GDP之比2005年达到顶峰 私人部门债务占GDP之比在2008年也达到创记录的354% 过去7年家庭债务与收入之比超过之前39年的水平。 美国次级贷款市场快速发展 全球经济的强劲增长和追逐高回报，促使了金融创新，出现很多金融工具，增加了全球投资者对风险的偏好程度。 2000以后，实际利率降低，全球流动性过剩，借贷很容易获得。2000至2006年美国房价指数上涨了130%。 房价大涨和低利率环境下，借贷双方风险意识日趋薄弱，次级贷款在美国快速增长。 美国次级贷款在房屋抵押贷款中的比重显著上升 美国次级贷款到期未付率大幅上升 从2004年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，房地产市场泡沫被刺破。 2006年以来，随着美国利率升高、房价下跌，资信状况欠佳的次贷借款人越来越难以承受房贷的负担。 2007年3月，美次级抵押贷款市场违约率大幅攀升，截至2007年7月，次贷拖欠60天以上的比率超过15%，是2005年同期的3倍。 美国次贷危机引爆 2007年4月，美第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司申请破产保护，拉开了次贷危机的序幕。 此后，大量直接从事次贷业务的金融机构相继破产。 次贷危机演变成全球金融动荡 2007年7月下旬开始，美国次贷危机向全球蔓延，欧洲、日本、澳大利亚等国大型金融机构与美国次贷相关的损失不断显现，英国第五大抵押贷款银行北岩银行发生挤兑并在2008年初被国有化。 从2008年初开始，美国次贷危机升级为全球金融危机，包括花旗银行、美林债券、德意志银行、瑞银集团、瑞士再保险、日本三井住友在内的国际金融机构亏损严重，美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产被摩根大通收购，美国两大房屋抵押贷款公司房利美和房地美因巨额亏损被政府接管。 全球金融动荡的最新进展 进入9月以来，金融危机再度恶化，特别是投资银行业遭受重创，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产，第三大投资银行美林证券被美洲银行收购，全球最大保险公司美国国际集团（AIG）因财务困境获得美联储850亿美元救助贷款，华盛顿互惠银行成为美国历史上倒闭的最大规模的储蓄银行，美国第四大银行美联银行被富国银行收购。英国、法国、德国、比利时、荷兰、卢森堡等国陆续有金融机构被政府接管或收购，印度第二大银行和乌克兰第六大银行出现了挤提事件。 （二）金融动荡对全球经济的重大影响 美国金融危机导致全球金融市场大动荡，使危机严重国家的金融体系功能大为削弱或基本丧失。 美国经济增长大幅放缓，就业形势更加严峻。作为全球第一大经济体，美国经济放缓不可避免地波及到其他主要经济体 。 全球经济增长明显放缓。欧洲经济出现下滑，欧元区二季度投资、消费及出口同时下降，导致当季经济收缩0.2%，为欧元诞生以来首次负增长。日本经济可能进入新一轮衰退，二季度GDP环比下降0.7%，折年率下降3%。新兴市场经济体增长也不同程度放缓。最近IMF下调了今明两年世界经济增长预测，由2008年增长4.1%下调至3.9%，2009年增长3.9%下调至3.7%。 （三）金融动荡对我国经济金融的影响 经济全球化背景下，中国经济已经融入世界经济体系，受国际经济波动的影响十分突出。世界第一大经济体的美国出现次贷危机，进而波及到实体经济，导致经济增速明显放缓，这不可避免会直接或间接对我国经济金融产生冲击。主要影响表现在以下六个方面。 1、我国在美投资的资产缩水 金融动荡使我国的美元资产投资暴露于风险中，其中即包括金融机构和国有企业持有的美元资产，也包括官方持有的以美元计价的外汇储备资产。如果危机进一步恶化造成其债券违约风险上升，则不仅中国的金融机构将遭受投资损失，官方外汇储备也将显著缩水。美政府