期货调整的风险控作用及制度改革 .docVIP

期货调整的风险调控作用及制度改革 　　摘要：本文以大连商品交易所数据为样本、以VaR为基础对我国期货市场保证金制度的调节市场风险作用进行了理论和实证分析。结论表明，保证金上调时市场风险减少；保证金下调时市场风险几乎不变。基于本文结论和我国现实情况，我们从保证金设置的两个基本原则出发，提出了我国期货市场保证金制度改革的若干建议。 　　关键词：VaR，事后检验，组合保证金，期货市场 　　一、引言及文献回顾 　　保证金制度是期货市场风险控制的最重要环节，被称为期货市场防范风险的“第一道门槛”，在控制市场风险中具有至关重要的地位。保证金制度主要包括保证保证金水平设置、保证金调整权限安排、清算机构设置、保证金等级区分等。其中，最重要的是保证金水平设置和保证金调整权限安排。保证金水平设置直接体现市场风险控制的水平及有效性；保证金调整权限安排则与一国的整体经济制度有关。我国期货市场保证金制度在早期有效地保证了期货市场的稳定发展，但随着市场环境的发展、成熟，我国期货市场保证金的设置方法、及调整权限安排酝酿着改革。改革的前提是对现有的保证金制度有深刻的认识，而我国目前关于现有保证金制度的有效性方面的实证证据比较少，研究方法比较简单，相关的理论研究也比较缺乏，对保证金调整的市场风险影响作用的理论认识不深。因此，改革我国保证金制度还缺乏足够的理论、实证依据。为此，本文对我国目前期货市场保证金制度的市场