全球视野下价值投资与政策博弈.ppt

兴业证券研发中心 王春 寻找风险收益相匹配的年度投资机会 1)从优势行业重新定位和领袖公司重新估值中寻找战略投资机会。 2)继续从复苏行业中寻找战略性筹码。 3)从超跌与政策博弈中寻找低估品种。 4)关注封闭式基金和债市结构性机会。 策略之一：优势行业重新定位和领袖公司重新估值 策略之二：继续从复苏行业中寻找战略性筹码 策略之三：从超跌与政策博弈中寻找低估品种 策略之四：从折价封闭式基金和债券结构性调整中寻找机会 * 您 身 边 的 理 财 顾 问 · 可 信 赖 的 理 财 专 家 * * 2004：全球视野下的价值投资与政策博弈 上海证券报股民学校网上专题报告会 主办单位：上海证券报股民学校 市场结构：T型投资群体和纺锤型股价分布 寻找风险收益相匹配的年度投资机会 投资主题：领袖企业和价值博弈 2004年市场驱动因素 投资策略：哑铃式投资与政策博弈 2004年：市场核心驱动因素 宏观经济：平稳增长下的高质量运行 产业波及：一般消费品行业的复苏与启动 股价结构：两极分化使价值股从低估区运行至高估区 热钱涌入：关注H-B-A资产的联动效应 基金合谋：关注重仓股的动态调整和波段持有 政策博弈：避险心理使投资标的持续向领袖企业集中 市场结构：T型投资群体和纺锤型股价分布 T型群体：以基金、券商、QFII为代表的活跃机构群体逐步形成 纺锤股价分布：绩差股价值回归，绩平股重心下移，绩优股低位上升的过程仍将持续，高价股和低价股的差距仍将进一步拉开。 2004年投资主题： 持续竞争力和价值博弈 持续竞争力：行业领袖公司、品牌化公司 价值博弈： 国际化标尺将重新衡量每个行业与公司的相对投资价值。 2004年投资策略： 哑铃式投资和政策博弈 哑铃式投资：1)关注具备持续竞争力的领袖公司，长线持有 2) 关注两极分化中被严重低估的行业公司，等待股价反转 政策博弈：证券市场进入重大政策转折期，关注国有股减持试点、国有股全流通方案、深圳科技板、货币市场基金、开放式回购所带来的政策性机会。 03年市场两极分化是A股市场整体价值高估的必然结果，但随着系统风险的逐步释放完毕，我们认为市场将需要对不同行业的真实市赢率水平进行重新定位。 每个行业中的龙头公司，尤其是具备资源禀赋和市场禀赋的优势行业中的领袖级公司，我们认为将获得超越行业平均市赢率水平的竞争性溢价。 03尽管我们认为04年的“复苏行业”机会将远远小于“低估行业”和“低估行业龙头公司”所带来的结构性机会，但类似03年基于行业复苏所形成的阶段性行业热点仍会在04年持续。 根据2003年前三季度的行业景气度状况，我们预测2004年重点行业仍将保持高景气度，同时，根据我们的投资策略，我们认为如下进入高景气度的行业和公司仍将有阶段性的投资机会。 小盘股可以通过其“成长性”弥补其“流动性”的不足，机构投资者对大盘股的一致性关注在客观上将导致对大盘股流动性的高估，以及对小盘股成长性的低估。 国有股无论按照何种方式实现减持或全流通，“好股票”始终是各类投资者持续关注的对象，随着国有股减持政策推出步伐的日益加快，对“持续竞争力公司”筹码的争夺将更加激烈。 封闭式基金的投资机会将依赖于明年6月基金法正式实施以后，封闭式基金的制度转变。以目前平均折价率22.34%计算，理论上持有到期封闭式基金可有接近每年6%的收益。 债券市场的盈利模式逐步从利率下降预期下的“买入持有策略”转变为利率上升预期下的“组合套利策略”。