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《 企业价值评估 》 福州大学管理学院财金系 陈志军 第一章 导论 一、企业价值评估的产生与发展 你会挑西瓜吗？ 你会挑企业吗？ 怎样才能全面准确的评价和衡量一个企业的整体质量和竞争优势？ 企业价值具有许多重要的特性，它是衡量一个企业成功与否和整体质量好坏的最全面最准确的指标。 现代企业管理的核心—企业价值最大化！ 1、西方国家企业价值评估的产生 企业价值评估是资产评估行业的一个独立分支 评估行业有近200年历史，起源于民间非正式的不动产估价；主要是单项不动产评估 出现产权交易，并购热潮——无形资产评估和企业价值评估 20世纪60年代美国评估师协会第一个设立了无形资产评估专业委员会（企业价值评估专业委员会） 当时主流观点： 评估行业不应该扩展到不动产以外的领域。 即使有企业价值评估的需要也是企业在并购时自己去评估，不会有人愿意花钱去聘请评估师来估值的。 2、西方企业价值评估的发展 评估理念从:”见木不见林”的实物资产评估到” 见木更见林”的企业价值评估. 并购重组、股权投资、企业内部的财务决策、企业员工持股计划、法律诉讼、税基的确定等。 二、我国企业价值评估的产生与发展 20世纪80年代末90年代初，我国从国外同步引进企业价值评估和实物资产评估。 “企业的价值不等于企业资产价值简单加和” 实践中二者混淆 国务院1991年91号令《国有资产评估管理办法》“评估范围为流动资产、固定资产、无形资产和其他资产” 1993年证券市场发展，《公司法》颁布，国家需要对企业的国有资产进行折股才有了对企业整体资产的评估 早期的主要业务：国有企业战略性重组和规范化股份制改革 主要的评估方法：资产加合评估法（成本法） 20世纪90年代末开始我国资本市场从资本重组为主过渡到资本运营和股权重组并重：重视企业价值评估；收益法和市场法 2004年12月30日，中国资产评估协会颁布《企业价值评估指导意见》 从业人员达到数万人，评估机构3000多家，累计评估项目20多万项，被评估资产价值多达40000多亿元 资本市场的收购兼并、企业的剥离重组、金融企业的抵押担保、保险业务、交易咨询、课税评估、员工期权评估、租赁资产转让等 成本法、收益法、市场法、实物期权法 三、 企业价值评估的社会需求 1、股票投资决策 2、企业并购决策 3、股票公开发行 4、企业绩效评价 5、纳税税基的确定 6、法律诉讼 7、其他社会需求 1、股票投资决策 技术分析派：股票价格的 波动，交易量的变化反映了该股票在不同时点的供求关系，以此来预测股票未来的价格走势。 价值投资派：尽管股票价格涨落不定，但每一只股票都有内在价值，股票价格围绕内在价值上下波动，当股票价格与内在价值出现较大偏差时，股票价格迟早会向内在价值回归。利用企业价值评估模型确定企业内在价值，买进价格低于价值的股票，卖出价格高于价值的股票。 20世纪80年代以来，全球资本市场的扩张造就了大批的机构投资者和个人投资者。各种投资基金、风险基金、社保基金规模巨大、资金雄厚，频频活跃于全球股票市场、产权并购市场和风险投资市场。企业价值评估和投资组合工具成为这些机构投资者搏杀于资本市场的利剑。 科学的价值评估方法为各类投资者带来良好的投资收益！ 巴菲特为什么那么“牛” 他掌握了一种市场投资的绝活——价值投资！ 价值投资始创于巴菲特的恩师格雷厄姆（价值投资之父）：投资者购买价格低于价值的股票。 “格雷厄姆的思想对我影响非常大，他的思想从现在起直到一百年以后，都将永远成为理性投资的基石。” 从1956年开始到1966年这十年，巴菲特收益是11倍，而这10年美国大盘的涨幅是1.26%，也就是说巴菲特投资收益远远超过大盘。这时候巴菲特就迎来了自己人生的第一次收益。 1966年巴菲特解散公司，退出交易。 下半年开始大盘从1000点跌到了800点，第二年大盘继续下跌，跌幅过半。 反贪 巴菲特又遇到了第二次大牛市 在1970年大盘迅速下跌以后，到1971年、1972年大盘仍然是连续大幅上涨 巴菲特手里16%是股票，84%是现金和债券 “我就像好色的小伙子来到一个荒无人烟的小岛上，想买股票就是买不到” 到1973年，当时所有的漂亮股票开始大幅度的下跌，大盘从一千点跌到八百多点。1974年，两年时间大盘跌了40%，从最高的一千点跌到580点 “我就像好色的小伙子来到了女儿国一样，买股票的好机会来了” 接下来大盘迅速上涨，大盘涨了60%，巴菲特赚了80%， 就这样巴菲特又赚得比大盘多的多。 “反恐” 又过了十来年，巴菲特遇见了第三次大牛市 从1984年到1986年美国股市狂涨，涨了2.46倍，尤其在1984年前面八个月，大盘又上涨了40% ，巴菲特从984年开始抛股票 1987年10月19号，大盘一夜之间下