[工学]第六章 净现值法.pptVIP

3.终结现金流量 （1）资产变卖收入 （2）清理和搬运费 S(1-T)+TB REX(1-T) （3）收回的净营运资本 ΔW 例题：扩充型投资项目（Expansion Projects）现金流量分析 BBC公司是一个生产办公用品的生产厂家，主要生产各种办公桌椅等。目前公司研究开发出一种保健式学生用椅，其销售市场前景看好。为了解学生用椅的潜在市场，公司支付了$60,000聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明学生用椅市场大约有10%~15%的市场份额有待开发，公司决定将该投资纳入资本预算，有关预测资料如下: 公司所得税率为34%。 学生用椅生产车间可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市价为$50,000。 学生用椅生产设备购置费（原始价值加运费、安装费等）为$110,000，使用年限5年，税法规定设备残值$10,000，按直线法计提折旧，每年折旧费$20,000；5年以后不再生产学生用椅时可将其出售，售价为$30,000。 预计学生用椅各年的销售量为（单位：把）：500，800，1200，1000，600；学生用椅的市场销售价格，第1年为$200/把，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本，第1年为$100/把，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比例增长。 生产学生用椅需垫支的营运资本，第一年年初投资$10,000, 以后随着生产经营需要不断进行调整，假设按照销售收入的10%估计营运资本需要量。 第一步：预测初始现金流量 资本性支出 I0=110000+50000=160000 净营运资本支出 △W0=10000 初始现金流量 NCF=-160000-10000=170000 第二步：预测经营现金流量 1．经营收入与付现成本预测 年份 销售量 单价 销售收入 单位成本 成本总额 1 500 200.00 100000 100.00 50000 2 800 204.00 163200 110.00 88000 3 1200 208.08 249696 121.00 145200 4 1000 212.24 212240 133.10 133100 5 600 216.49 129894 146.41 87846 2．固定资产折旧预测 0 1 2 3 4 5 设备 投资额 110,000 折旧 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 累计折旧 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 年末 设备 净值 90,000 70,000 50,000 30,000 10,000 3.追加的营运资本预测 1 2 3 4 5 销售收入 100,000 163,200 249,696 212,240 129,894 年末营 运资本 10,000 16,320 24,970 21,220 12,990 垫支的 营运资本 0 6,320 8,650 -3,750 -8,230 全部经营现金流量如下 年份 1 2 3 4 5 （1）经营收入R 100,000 163,200 249,696 212,240 129,894 （2）付现成本E 50,000 88,000 145,200 133,100 87,846 （3）折 旧 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 （4）（R-E-D) 30,000 55,200 84,496 59,140 22,048 (5)应纳所得税 10,200 18,770 28,729 20,108 7,496 （6）（R-E-D)(1-T) 19,800 36,430 55,767 39,032 14,552 (7)追加流动资产 0 6,320 8,650 -3,750 -8,230 （8）净现金流量 39,800 50,110 67,117 62,782 42,782 注：（8）=（6）-（7）+（3）或（8）=（1）-（2）-（5）-（7） 第三步：预测终结现金流量 资产变价收入 30000×（1-34%）+10000×34%=23200 收回净营运资本 10000+6320+8650-3750-8230=12990 终结现金流量 NCF=23200+12990=36190 整个项目全部现金流量如下： 0 1 2 3 4 5 -170,000 39,800 50,110 67,117 62,782 78