行为财务研究论 _0.docVIP

行为财务研究论文 　　财务的开端一般被认为是马科维茨于1952年发表《证券组合选择》一文。随后，历经50年代末60年代初资本结构理论和股利无关论，60年代至70年代的资产定价理论、期权定价理论、代理理论，以及80年代的市场微观结构理论和现代公司控制理论，至今财务理论和财务实践都取得了丰硕的成果。80年代以后，财务学在中吸收心、行为、决策科学等的相关成果，注重对财务主体决策过程的探索，促成了一门新的科学--行为财务学。 　　一、行为财务理论的提出与 　　行为财务理论是在对”有效市场假说”的质疑和挑战中提出来的。EMH是标准财务理论的基础性假设。EMH宣称资产的价格全面反映所有可获得的相关信息，并给出了三种形式的市场有效性：弱型有效、半强型有效和强型有效。EMH提出之后，得到了众多学者的响应和大量实证数据的支持，并在、金融、财务等领域的研究中得到了迅速的推广。但进入八十年代以后，大量股票市场异常现象，如”小公司效应”、”星期一效应”、”反向投资策略”等的出现，表明市场可能并非有效。而且，大量的心理学和行为学的证据显示，投资者在不确定条件下的决策并非都是理性的，投资者的实际决策往往会系统性的偏离标准财务理论所设定的最优决策模式，而且这种偏离对金融资产价格的不能因统计平均而消除。诸如此类的现象和非理性行为是EMH所不能解释的。 　　事实上，现代财务理论要解决两个：通过最优决策模型解释什么