第五章 投亮资风险价值.pptVIP

第5章 投资风险价值 5.1 投资风险价值概述 5.1.1风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险是客观存在的。风险可以给投资人带来收益，也可能带来损失。但人们更关注意外损失，因此研究风险主要是减少损失。 风险分为市场风险和公司特有风险。市场风险是指那些影响所有公司收益的因素引起的风险，不能通过多元化投资分散掉；公司特有风险是发生于个别公司特有事件造成的风险。可以通过多元化投资分散。 5.1.2风险报酬 有些人进行风险性投资，原因在于可以得到额外报酬，即风险报酬。风险报酬一般用风险报酬率表示。 风险报酬率是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬即风险报酬额与原投资额的比率。 1926-2005年间各种投资的年总收益 5.2 单项资产的风险计量 5.2.1 单项资产风险计量的步骤 风险是普遍存在的现象，但一直没有解决风险计量问题，马克维茨发明了用方差来计量风险的方法，解决了这一难题，也推动了风险报酬率的发展，从而创立了金融学。 计算方差的步骤： 1、确定概率分布。即某种收益的概率，每项投资可能有几种收益，每种收益有相应的概率。概率分布有两种类型，即离散型和连续型。 2、计算期望报酬率。期望报酬是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均而得到的报酬率，这旨一种集中趋势的度量，其计算公式为： 3、计算标准离差 标准离差反映的是各随机变量偏离均值的离散程度，具体到风险报酬计算工作，它反映的是各种可能投资报酬与期望报酬发生偏离的程度。计算公式： 标准离差越大，随机变量偏离其均值离散程度越大，风险也就越大。标准离差越小，风险越小。 5.2.2 案例: Super和Slow公司 2、两公司方差计算表 3、两公司标准差 标准差公式： 则Super公司的标准差为25.86% Slow公司的标准差为11.5% 用标准差表示风险的大小。 5.3 两项资产的风险计量 资产组合理论认为，同时投资于多项资产，有助于在不降低收益率的情况下，降低风险。 下面我们通过两项资产组合来表明这一情况。 5.3.1 协方差 1、协方差与后面提到的相关系数是度量两个随机变量是如何相关的。协方差我们用Cor(RA,RB)表示，有： 2、案例：协方差计算 5.3.2 相关系数 1、相关系数也是度量两个变量之间相关程度的指标。两个投资风险的相关系数公式： 2、Super和Slow公司的相关系数为： -0.0048/(0.2586×0.115)=-0.004875 3、两个项目收益可以正相关，也可以负相关，当相关系数为1时为完全正相关，当相关系数为-1时为完全负相关。 5.3.3 组合收益 1、组合收益是构成组合的各个证券的期望收益的加权平均。 公式为： 其中XA和XB分别是一项投资中,分配给A项目和B项目的比重,有XA+XB=1. 2、案例：组合收益 5.3.4 组合的方差和标准差 1、A和B两种证券组合的方差是： 上式也可以写成： 在证券组合给定的情况下，两种证券收益正相关，会增加整个组合方关，负相关则会减少组合风险。 2、组合的标准差为 2、案例：组合收益方差和标准差 5.3.5 两种资产组合的有效集 1 我们可以根据5.3.4案例,绘在直角坐标系中. 2 可行集和有效边界 把获得的几个点连成线,构成一个U形曲线.通过穷尽各种分配组合，经济学家得到一条下面的曲线（红色）以及伞状图: 这条曲线的意义是:在这条曲线的外部，投资者无法达到，在这条曲线的内部即伞状内的组合，投资者可以实现。红色曲线上的点特点：在收益率相等时，风险最小；在风险相等时，收益率最大。构成这条曲线组合，构成有效集，曲线本身,构成有效边界。 5.4 多项资产的风险计量 5.4.1多项资产的风险计量可以从两项资产的风险计量中推出. 1 计算组合中每项资产的预期收益 2 计算每项资产的方差和标准差 3 计算组合中任两两资产的协方差 4 计算多种资产的收益 假定各项资产分配的投资比重为 则其组合收益为 5 计算多种资产组合的方差 计算多种组合方差是最耗计算量的一项工作.其计算方法见下面的矩阵. 投资组合方差的矩阵计算表 5.4.2 组合降低风险证明 为证明组合降低风险,我们作如下假设: 假设1：组合中所有的证券有相同方差，即所有的方差 假设2：所有的方差相同，也就是 假设3：所有证券在组合中的比例相同， 则上面的内容将变为： 5.5 证券组合选择 众多证券组合表现在图上，形成伞状结构 . 在收益相同时，方差最小的资产组合构成最小方差集合，处于伞状结构的边缘，称为有效集，曲线就叫有效边界。 投资者的偏好形成的无差异曲线。 无差异曲线与有效边界相切的点，就是具体一个投资者的选择。 无差异曲线特点 指投资者在风