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投资及投资组合收益与风险
第六章 投资及投资组合 的收益与风险;
第一节 投资的收益与风险
收益的各种形式及其计算
风险及风险的测度
;投资收益是从事投资活动获得的报酬。
衡量投资收益的高低,通常是用收益相对于本金的比例,即收益率。
收益率=收益/本金
收益包括两部分:
当期收益:利息收入、股息收入
资本利得(价差收益)
;它是计算收益率的一种基本形式,实际中使用最多、最普遍。
是指拥有一种金融资产期间所获得的收益率。
?HPR=(投资的期末价值—期初价值+此期间所得到的收入)/期初价值
例如:
1、银行储蓄:投资者期初储蓄5000元,期末获本息5200元,则
?(5200—5000+0)/5000=200/5000=0.04=4%
2、股票投资:期初20元一股,买500股,其间获4元一股红利,期末19元一股全部卖出,则
[(19×500)-(20×500)+(4×500)]/(20×500)
=0.15=15% ;持有期收益率的局限性;年收益率的折算;2、算术平均收益率;它是用复利计算的一种收益率,公式为
RTW + 1 =(1+R1)(1+R2)……(1+Rn-1)(1+ Rn)
它是在考虑复利的情况下,投资者能获得的总收益率RTW 。 ;预期收益率E(r);历史推演法;概率估算法;举例:
形势 概率 收益率
繁荣 0.25 30%
正常增长 0.50 10%
萧条 0.25 -10%
E(r)=(0.25×0.30)+(0.50×0.10)+[0.25×(-0.10)]
=0.075+0.05-0.25=0.10=10%;;风险(risk)是指未来收益的不确定性,不确定性的程度(波动幅度)越高,风险就越大。
通常用未来收益(实际值)偏离预期收益(均值)的幅度来衡量风险的大小。
主要用未来收益的标准差或方差来度量风险,公式为
σ2=∑p(i)[r(i)-E(r)]2
;风险及测度;综合考虑风险与收益;变异系数法;金融界广泛运用的一个投资效用计算公式,资产(或组合)的期望收益为E(r),其方差为?2,其效用值为:
U=E(r)-0.005A?2
效用是指投资者在投资活动中获得的满足感。
其中A为投资者的风险厌恶指数,风险厌恶程度不同的投资者可以有不同的指数值,A值越大,即投资者对风险的厌恶程度越强
在指数值不变的情况下,期望收益越高,效用越大;方差越小,效用越大。 ;效用值的应用;确定等价收益率;1、风险厌恶型的投资者:只愿意进行无风险投资。当他们准备进行风险投资时,他们会要求有相应的风险报酬,即要求获得相应的超额收益或风险溢价。(理性投资人假设)
超额收益或风险溢价(风险收益):投资的期望收益高于无风险收益的部分。
无风险收益指投资者在国库券、货币市场基金或银行存款等无风险资产所获得的收益。
2、风险中性的投资者
3、风险爱好者:把风险的乐趣考虑在内,会使期望收益率上调。
;风险厌恶型的投资者承担风险是要报酬的,这个风险报酬就是超额收益或风险溢价。
因此对于风险厌恶型的投资者来说,存在着选择资产的均值-方差准则:
当满足下列(a)、(b)条件中的任何一个时,投资者将选择资产A作为投资对象:
(a) E(RA)≥E(RB) 且σ2Aσ2B
(b) E(RA) E(RB) 且σ2A≤σ2B;均值-方差准则;根据上图,可以看出:
1、资产组合P优于在它东南方向(第四象限)的任何资产组合。
因为P的期望收益大于或等于第四象限中的任何资产组合,而它的标准差则等于或小于第四象限中的任何资产组合。
2、所有第一象限的资产组合(西北方向)都比资产组合P更受欢迎。
因为其期望收益等于或大于资产组合P,标准差等于或小于资产组合P。
3、第二和第三象限的资产组合呢?它取决于投资者的风险厌恶程度。;(效用)无差异曲线; E(r)
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