8-资本成本、杠杆效体应与资本结构.pptVIP

根据定义 将 代入，并化简，可得： 令 可得： 加权平均资本成本与x的关系怎样？ 求一阶导数与二阶导数 讨论：税率与利率如何影响公司价值？ 直观认识与上述公式的矛盾： 1、公司经营者希望税率越低越好，而不是相反； 2、类似的，公司经营者希望负债的成本越低越好，而不是漠不关心。 问题的关键： 我们在前面着重关注的是杠杆企业相对于无杠杆企业价值的变化。事实上，当税率或利率发生变化时，作为比较基础的无杠杆企业的价值会发生改变。 税率的变化如何影响公司价值 结论： 债务的利率如何影响公司价值？ 二、财务困境、管理者激励与信息 （一）财务困境成本与公司价值 VL＝ VU＋PV（利息税盾）－ PV（财务困境成本） 财务困境成本的现值由两个重要的定量因素决定： （1）发生财务困境的概率。 （2）公司遭遇财务困境的成本大小。财务困境成本的大小取决于这些成本来源的相对重要性，而且，成本大小也因行业而异。 最优资本结构示意图 权衡理论有助于解决有关债务的难解之谜。财务困境成本的存在可以解释，为什么公司选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾。财务困境成本的大小和现金流量的波动性能够解释不同行业间债务比例的差异。 （二）管理者激励、债务的代理成本和代理收益 1.债务的代