基于Hurst指数的中国股指期货市场有效性研究-管理科学与工程专业论文.docxVIP

Classified Index: C931.6 U.D.C: 065 Dissertation for the Master Degree in Management RESEARCH ON THE EFFICIENCY OF CHINA STOCK INDEX FUTURES MARKET BASED ON HURST EXPONENT Candidate： Meng Xianglei Supervisor： Prof. Ye Qiang Academic Degree Applied for： Master of Management Speciality： Management Science Engineering Affiliation： School of Management Date of Defence： June, 2014 Degree-Conferring-Institution： Harbin Institute of Technology 摘 要 2010 年 4 月中国沪深 300 股指期货合约上市，股指期货市场的有效性一直是 相关领域的研究者所重点关注的问题。Hurst 指数是分形市场理论中对市场特征进 行描述的统计量，可以描述市场有效性程度。本文旨在利用 Hurst 指数研究中国沪 深 300 股指期货市场的有效性，并利用高频交易策略的实证研究验证 Hurst 指数对 市场有效性程度度量的可靠性。 本文首先利用分形市场理论中的 Hurst 指数对沪深 300 股指期货市场的有效性 进行了研究。用股指期货的高频行情数据，分别计算了 2012 年 1 月到 2013 年 4 月间 16 个当月合约的 Hurst 指数，结果显示 Hurst 指数不同程度偏离 0.5，说明在 不同时期股指期货市场具有持久性或反持久性，说明价格不是处于随机游走状态， 市场是非弱式有效的，利用历史数据进行技术分析是可以获得超额收益的。 本文通过高频交易策略的实证研究对 Hurst 指数对市场有效性程度度量的可 靠性进行了验证。构建了一个趋势策略和一个震荡策略，利用将近 300 个交易日 的高频历史数据对策略进行回测，研究了回测收益与 Hurst 指数之间的关系。发现 趋势策略收益与 Hurst 指数有显著的正相关关系，即 Hurst 指数高的交易日，趋势 策略倾向有高的收益；震荡策略收益与 Hurst 指数有显著的负相关关系，即 Hurst 指数低的交易日，震荡策略倾向有高的收益。然后研究了策略在不同 Hurst 指数区 间的交易日进行回测收益的变化情况，发现可以实现仅在部分交易日交易而获得 较在全部交易日交易高的收益，说明 Hurst 指数的确区分了市场的不同行情，验证 了 Hurst 指数对股指期货市场有效性度量的可靠性。 关键词：Hurst 指数；市场有效性；有效市场假说；分形市场假说；高频交易 I - Abstract In April 2010, CSI 300 stock index futures was launched and the efficiency of stock index futures market have been focused on since then. Hurst exponent is a statistic from fractal market theory which could measure the efficiency of financial market. This paper aimed at investigating the efficiency of China CSI 300 stock index futures market using Hurst exponent and checking the measurement of Hurst exponent through an empirical study of high frequency trading strategies. At first, the efficiency of CSI 300 stock index futures market was examined by Hurst exponent from fractal market hypothesis. Hurst exponents of 16 stock index futures contracts were calculated with high frequency data and we found that the market has persistence or anti-persis