中国债券市场发展历程与行情分析(个人呕心沥血半个月总结出来的成果).pdfVIP

中国债券市场发展历程与行情分析 中国国债市场发展历程 一、传统体制下的国债市场 （一）1950-1958 年，发行“人民胜利折实公债”和“国家经济建设公债” 1、针对国有企业和事业单位。 2、不流通。 3、完全政府行为。 （二）1959-1980 年，“空白期”，无国债发行 二、改革开放后的中国国债市场 （一）1981-1987 年，国债恢复发行和市场机制引入 1、经济改革引发的国债发行（国有企业改革）。 2、没有一级市场和二级市场。 3、国债发行采取行政分配方式。 4 、具有一定的市场化表现，适当提高国债利率并缩短国债期限。 5、开始面向个人发行国债。 （二）1988-1991 年，实物券柜台市场主导时期——早期的场外市场 1、1988 年，尝试通过商业银行和邮政储蓄的柜台销售方式发行实物国债，开始出现了国债一级市场，同一 年，国债二级市场（柜台交易市场）也初步形成。 2、1991 年，以场外柜台交易市场为主、场内集中交易市场为辅的国债二级市场格局基本形成。 3、发行方式逐步由柜台销售、承购包销过渡到公开招标。 4 、期限品种基本上以3 年期和5 年期为主。 （三）1991-1996 年，交易所国债市场主导时期——场内市场创立与发展 1、1990 年12 月上海证券交易所成立，首次形成了场内场外两个交易市场并存的格局。 2、国债期货交易开设与关闭。 3、 1995 年8 月，国家停止一切场外交易市场，证券交易所成为我国唯一合法的国债交易市场。 4 、国债逐步全部采取招标方式发行。 5、实现了国债发行从零售市场向批发市场的转变。 6、实现了国债期限品种多样化。 （四）1997-2001 银行间债券市场产生并初步发展——场外交易市场的兴起 1、1997 年，中国人民银行决定商业银行全部退出上海和深圳交易所的债券市场，建立全国银行间债券市场。 2、保险公司、基金等机构投资者陆续进入银行间市场。 3、银行间市场已经成为中国国债市场主要组成部分。 （五）2002 年至今——市场的融合与发展阶段及柜台市场的兴起 1、政府不断的出台新的措施促进交易主体、交易品种、交易平台的融合和统一。 2、国债市场产品创新与交易机制的完善。 3、柜台市场的兴起。 中国信用债市场发展历程 我国信用债市场始于1983 年，经历了2005 年以前的缓慢增长阶段和2005 年至今的快速增长阶段。 中国发行企业债券始于1983 年，最初主要是以集资方式出现，其票面形式、还本付息方式等基本方面很不 规范。 1987 年3 月27 日国务院发布了《企业债券管理暂行条例》，使中国企业债券在发行、转让、形式、管理等 各个方面开始走向规范化。 我国信用债券市场发展大致可分为二个阶段：2005 年以前，缓慢增长阶段；2005 年至今，快速增长阶段。 一、缓慢增长阶段。 2005 年以前，我国企业债务融资增长缓慢、规模较小，年发行量最高也未超过700 亿元。如1996 年，我国 当年企业债务融资仅为9 亿元，市场余额为9 亿元；至2004 年时，企业债发行量322 亿元、可转债209 亿元， 合计也只有531 亿元。 增长缓慢主要是由于品种单一，只有企业债，期限 5－10 年为主，信用债券融资主要是作为贷款的补充， 为企业提供长期限的融资；同时，发改委对企业债发行采取的严格额度审批制度也限制了规模的扩大；2002 年 以后可转债发行规模有所增长，但可转债发行主体因只限于发行股票的公司，规模也难以扩大。 二、快速增长阶段。 以2005 年人民银行推出短期融资券为标志，信用债券市场进入了快速增长期。 2008 年交易商协会推出了中期票据，并颁布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，进一步 促进了企业债务融资的发展。随后，我国银行间市场短期融资券和中期票据发行规模和存量出现爆炸式的增长， 2005 年当年短期融资券的发行规模就达到了1453 亿元，几乎接近以前年度企业债发行的总和；而中期票据已是 目前存量信用债中占比最高的品种。 2005 年以来，我国信用债市场快速发展，除了得益于信用债品种的丰富外，信用债券