杠杆效应与资梦想本结构.pptVIP

本章小结 9. 权衡理论可以拓展到考虑代理成本和代理收益，最优资本结构就是使得公司价值最大化时的债务水平。 10. 如果管理者比投资者拥有更多的信息，就会存在信息不对称。给定不对称信息，管理者可以使用债务作为置信信号，向投资者传递公司产生未来自由现金流的能力。 * * * 经营杠杆的计量 ? 理论计算公式： 经营杠杆系数（DOL）(Degree of Operational Leverage) ——息税前收益变动率相当于销售量变动率的倍数 ? 简化计算公式： 简 化 公 式 式中：DOL表示销售额为S时的经营杠杆系数； S 表示销售额；VC 表示变动成本总额。 二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 ◎ 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。 ◎ 影响财务风险的因素 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 ………… （二) 财务杠杆（EBIT → EPS） 由于固定筹资成本的存在而导致每股收益变动率大于息税前收益变动率的杠杆效应——财务杠杆 EPS EBIT 财务杠杆 固定筹资成本 财务杠杆的计量 ? 理论计算公式： ? 简化计算公式： 普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的倍数 财务杠杆系数（DFL）（Degree of Financial Leverage） 简 化 公 式 财务杠杆的作用分析 基本含义： EPS变化百分比＝EBIT变化百分比×DFL 1.解释每股盈利的变动速度； 2.度量财务风险。 三、公司总风险与总杠杆 （一）总风险 ◎ 公司总风险是指经营风险和财务风险之和 ◎ 总风险的衡量——复合杠杆系数 （二）总杠杆 总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。 EBIT 总杠杆 EPS 财务杠杆 Q 经营杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前收益的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定筹资成本，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前收益的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定筹资成本而产生的 总杠杆的计量 总杠杆系数（DTL） ——普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 理论计算公式： ? 简化计算公式：DTL=DOL X DFL DTL DFL DOL Q EBIT EPS 简 化 公 式 1.某企业只生产一种产品，2002年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x）。2003年度预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。 要求：（1）计算2003年度的息税前利润； （2）计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。 1.答案： （1）单位变动成本＝ 495000/5000＋16＝115（元） 固定成本总额＝235000＋40000－5000＝270000（元） 边际贡献＝5600×（240－115）＝700000（元） 息税前利润＝700000－270000＝430000（元） （2）经营杠杆系数＝700000/430000＝1.63 2、某公司年初拥有权益资本和长期债务资本共计1000万元，债务资本比重为40%，年内资本状况没有变化，债务利息率为10%，假设该公司适用所得税率为33%，年末税后净利40万元。请计算该公司财务杠杆系数。 2、利息(I)=1000X40%X10%=40（万元） 息税前利润(EBIT)=40/（1-33%）+40=99.7（万元） 财务杠杆系数(DFL)=99.7/（99.7-40）=1.67 3.M公司2003年销售额为140万元，息税前利润为30万元，固定成本为12万元，变动成本率为70％，资本总额为100万元，债券比率为40％，债券利率为12％。 要求：（1）计算该公司经营杠杆系数； （2）计算该公司财务杠杆系数； （3）计算该公司复合杠杆系数。 答案： （1）经营杠杆系数＝ ＝1.4 （2）财务杠杆系数＝ ＝1.19 （3）复合杠杆系数＝1.4×1.19＝1.666 第三节