第十三章 汇率理论..pptVIP

第八章 汇率理论 第一节 铸币平价理论 一、铸币平价 两国货币的含金量之比称为铸币平价，它是金币本位制下决定汇率的基础，这就是铸币平价理论。如在1929年大危机之前，1英镑金币含纯金113.0016格令。美国1美元金币含纯金23.22格令。 则英镑和美元之间的汇率为： 1英镑===4.8666?（美元） 二、金本位制度下汇率的决定 金铸币本位制度下，铸币平价是决定两国货币汇率的基础，而汇率波动的界限是黄金输送点。即汇率围绕铸币平价在黄金输送点范围内上下波动。 金币本位制下汇率的波动范围即黄金输送点是根据进行国际贸易的两国间运送黄金的各项费用（运费、保险费、包装费、期间利息）确定的，当时运送1英镑黄金的费用为3美分，那么外汇市场上英镑与美元的汇率将被限定在4.8666±0.03的范围内。 高值为黄金输出点，低值为黄金输出点。 以美国为例，一英镑兑4.8966为美国的黄金输出点，4.8366为黄金输入点。 如果汇率超过4.8966，美国进口商进口1英镑英国商品时，输出黄金并运送到英国比直接支付英镑划算。 同理，如果汇率低于4.8366，美国出口1英镑货物收取相应重量的黄金并运送至国内，兑换成美元所获收益，也要高于按照市场汇率兑回的美元收入量。 第二节 购买力平价理论 一、一价定律（law of one price ） 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论” 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） （一）绝对购买力平价 绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。 绝对购买力平价可用两国物价水平来表示： = 充分竞争市场上商品的“一价定律”是使绝对购买力平价得以实现或维持的经济机制。 几点重要的解释 首先，购买力平价是现实汇率水平运动的趋势，尤其在自由贸易情况下，这一假设更为有效； 其次，如果一国对进口和出口的管制程度基本相同，绝对购买力平价仍然适用； 第三，由于购买力平价是由两国货币的购买力决定的，因此，在计算货币的购买力时，应以反映所有产品和劳务的总体价格水平为基础。 （二）相对购买力平价 汇率同两国价格水平的变化保持一致，汇率的变化取决于两国通货膨胀的差异，若本国的相对价格水平上升，本国货币购买力就会下降，市场力量会促使汇率回到与购买力平价相一致的水平。 = 按照2004年我国国家统计局公布的数据，2003年我国GDP为121103.8亿元人民币(按官方汇率折合约1.4万亿美元)，人均GDP为9371元人民币(按官方汇率约合1100美元)。与此同时，世界银行和国际货币基金组织（IMF）也公布了我国经济发展的相关数据。世界银行2004年《世界发展报告》显示，按照购买力平价计算的2003年我国GDP为63538亿美元，人均GDP4900美元。另外，IMF的估算结果显示，我国的人均GDP也远不止1100美元。 2011官方汇价衡量的美元人均收入为3500$左右，购买力平价衡量的人均美元收入在6000-15000$作用。 四、对购买力平价理论的评价 （一）贡献：揭示了汇率变动的长期原因，其 理论地位重要，是全部汇率理论的基础。 （二）缺陷： 第一，其理论基础仍是货币数量论，购买力与货币数量有关。第二，它假定所有商品都是贸易商品，忽视了非贸易商品的存在，由此导致了根据不同商品计算的购买力平价。第三，忽略了贸易成本和贸易壁垒。第四，它过分强调了物价对汇率的作用，而忽视了汇率对物价的影响。第五，忽视了国际资本流动对汇率的影响，尤其是短期内实际汇率会偏离购买力平价。第六，各国的物价指数不同，基期不同，样本不同，使之难以进行比较。 第三节 利率平价理论 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。 凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说明远期差价的决定。后来，艾因齐格又进行了补充。揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。 一、利率平价理论的基本内容 （一）金融市场的一价定律 在资本完全自由流动的条件下，投资者的套利行为使国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率（资本的价格）趋于一致，否则就会存在国家间的套利行为。资本套利将使两国的资产收益率趋