第四章直课件(二).pptVIP

第四节、企业债券筹资 国务院总理温家宝07年3月5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时提出，要推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。要加快发展债券市场，推进债券发行制度市场化改革。08年政府工作报告指出，“建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场” . 对此，渣打银行发布的一份研究报告指出，2007年至2008年间，中国债券市场发展的瓶颈问题有望逐步解决，市场的潜力有望被激发出来。 中国债券市场的大部分品种为央行票据、财政部发行的国债，以及国家开发银行发行的金融债，公司债券的规模较小。 中证监正式颁布实施《公司债券发行试点办法》 2007年8月14日，中国证监会正式颁布实施 《试点办法》。 一方面规定了一系列市场化的制度安排, 如审核制度采用核准制; 引进股票发行审核中已经比较成熟的发审委制度; 实行保荐制度; 建立信用评级管理制度等。 另一方面还确立了若干市场化改革内容：如公司债券发行不强制要求提供担保; 募集资金用途不再与固定资产投资项目挂钩, 包括可以用於偿还银行贷款、改善财务结构等股东大会核准的用途; 公司债券发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定; 采用橱架发行制度, 允许上市公司一次核准, 分次发行等。 一、企业债券的性质、特征和种类 1、性质：企业债券又称公司债券，是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。 2、企业债券的特征：①期限明确；②利息预先确定；③资金成本较低；④有风险。 3、企业债券种类： ①短期债券和长期债券； ②信用债券和低押债券； ③可转换债券和不可转换债券； 注意：债券与借款的区别 二、债券的基本要素 1、债券面值：计算利息的依据 2、债券期限：发行日到到期日之间的时间 3、债券利率：票面载明利率，一般是年利率 4、债券价格：债券售价（平价、溢价、折价）取决于市场利率与票面利率的高低。债券价格可以标明或不标明。 三、企业债券发行 1、申请发行债券的手续和条件 （1）手续：由省级以上人民银行会同计委在发行额度内审批（2007年开始实行核准制） （2）条件： A、规模达到要求（股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元 ） B、累计发债额不超过净资产的40% C、最近三年平均可分配利润足以支付一年债息 D、资金投向符合国家产业政策 E、公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷 F、经资信评级机构评级，债券信用级别良好 2、债券发行利率 债券利率=同期银行定期存款利率+企业债券风险报酬率 根据我国的实际情况，确定债券利率主要考虑以下因素： （1）现行银行同期储蓄存款利率水平。现行银行同期储蓄存款利率是公司债券利率的下限。 （2）国家关于债券利率的规定。现行企业债券管理办法规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。这是企业债券利率的上限。 注意试点办法的变化。 2、债券发行利率 （3）发行公司的承受能力。投资项目的预计投资报酬率是债券的基本决策因素。 （4）发行公司的信用级别。如果发行公司社会知名度高，信用较好，则可相应于可相应降低利率，反之，则相应提高利率。 （5）债券发行的其他条件。如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低，反之，则应适当提高。 三、企业债券发行 3、债券的发行 （1）发行监管制度。审批制 核准制 注册制。 （2）发行方式：由证券经营机构承销 （3）发行费用：一般占发行额的3%左右 (4) 发行价格：取决于债券利率与市场利率 （即投资者要求的利率）之间的关系。 试行办法规定：公司债券每张面值一百元，发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定 三、企业债券发行 式中：PV—债券价格 I—每期利息额 B—面值 I—市场利率 I=B×票面利率 n—期限 当债券利率=市场利率时，债券发行价格=面值； 平价发行； 当债券利率＞市场利率时，债券发行价格＞面值； 溢价发行； 当债券利率＜市场利率时，债券发行价格＜面值。 折价发行。 第四节、企业债券筹资 四、债券的偿还： 1、到期一次偿还； 2、分批偿还； 3、发新债还旧债； 4、转换普通股 五、债券筹资利弊及策略 1、优点：A 能产生财务杠杆作用； B 资金成本低； C 不影响控制权。 2、缺点：