防经济过热,央行高度关注通胀.docVIP

PAGE PAGE 15 宏观经济专业 所以有深度 宏观经济 专业 所以有深度 防经济过热，央行高度关注通胀 ——2007年8月份宏观经济运行报告 2007年8月27日 相关研究: 防偏快转向过热，调控组合山雨欲来——6月份宏观经济运行报告 2007.06.29 经济增长偏快、结构性矛盾突出——2007年上半年中国经济分析与展望 2007.07.27 齐鲁证券研究所 策略研究部 分析师： 边绪宝 电话： （86531）8128-3790 要点 今年上半年，我国国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%；7月份CPI同比涨幅攀升至4.6%，创10年来新高。当前的宏观经济已经出现了高增长与通胀并存的发展态势，经济增长由偏快转为过热的趋势也已经更加明显。当前，制约中国经济增长的主要问题表现在以下三个方面：一是资源价格上涨较快，二是环境治理形势严峻，三是国内有效需求不足。上述三个问题对中国经济的持续健康发展形成瓶颈制约。遏制经济增长由偏快转过热将成为下一个阶段宏观调控的目标。 为了落实和有效地贯彻宏观调控的任务，产业政策将在以下三方面稳步推进。一是要严格高耗能、高排放行业固定资产投资项目管理，严把土地、信贷两个闸门，提高节能环保市场准入门槛。二是落实限制高耗能、高排放产品出口的各项政策。三是在落实遏制“两高”扩张的同时，要加快推进服务业和高技术产业的发展。 表1：2007年7月份主要经济指标 经济指标（%） 2007年7月 2007年6月 2007年5月 城镇固定资产投资累计增长 26.6 26.7 25.9 广义货币供应量（M2）增长 18.48 17.06 16.74 狭义货币供应量（M1）增长 20.94 20.92 19.28 居民消费品价格指数（CPI） 5.6 4.4 3.4 工业品出厂价格（PPI） 2.4 2.5 2.8 社会消费品零售总额增长 16.4 16 15.9 出口累计增长 28.6 27.6 28.7 进口累计增长 19.5 18.2 19.1 累计贸易顺差（亿美元） 1368.9 1125.3 856.2 工业增加值累计增长 18.0 19.4 18.1 工业利润累计增长 42.1 42.14 数据来源：国家统计局、中国人民银行 一、 固定资产投资平稳增长 （一）固定资产投资增长平稳 由于货币供应量和信贷规模的稳定增长，进入2007年以来我国固定资产投资总额增长速度较快，固定资产投资同比增长速度持续反弹，单从固定资产投资增速分析，经济也存在由偏快向过热发展的趋势。国家信息中心的监测数据也表明，固定资产投资处于运行的黄灯区间，并且由进一步发展的倾向（见图1）。 统计数据表明，今年1-7月份，城镇固定资产投资56698亿元，同比增长26.6%。其中，国有及国有控股完成投资24317亿元，增长16.5%；房地产开发完成投资12135亿元，增长28.9%。从项目隶属关系看，中央项目投资5332亿元，同比增长15.4%；地方项目投资51365亿元，增长27.9%。从产业看，第一、二、三产业分别完成投资665亿元、25498亿元和30536亿元，同比分别增长46.2%、28.9%和24.5%。 一般分析认为，由于受新开工项目和季节因素的影响，全国各地的固定资产投资一般上半年较快，下半年趋于稳定增长。但是，通过对多年来货币供应量、新增加贷款规模与固定资产投资增速的关系的研究，我们会发现三者存在显著的正相关关系，当前的货币供应量和信贷规模的增加必然表现为未来固定资产投资的过快增长；而且由于当前企业自有资金充分，体系外资金拉动的固定资产投资增长更应当引起足够的重视。 我们认为，由于货币供应量和贷款持续增加而导致的固定资产投资增速过快在今年下半年的回落速度将十分有限。 图1：2006年以来城镇固定资产投资增长率 数据来源：国家统计局 （二） 房地产投资依然偏快 在按行业细分的固定资产投资方面，房地产开发投资稳步增长，今年1-7月份房地产开发完成投资12135亿元，同比增长28.9%。比全社会固定资产投资快2.3个百分点。在主要行业分类中仅次于非金属矿、有色金属矿的采选与冶炼。 非金属矿采选、有色金属矿采选与冶炼增长依然最快。统计数据表明，非金属矿制品业投资1393亿元，增长48.8%；黑色金属矿冶炼及压延加工业投资1302亿元，增长9.2%；有色金属矿采冶炼及压