期权定价问题的Black-Scholes方程和二叉树法-上海交通大学数学系.pptVIP

乐经良 上海交通大学数学科学学院 数学实验 期权定价问题的Black-Scholes方程和二叉树法 乐经良 在世界大多数证券市场上,有一种期权 实际问题 (option)的交易.例如,某种股票的现价为 风险年利率r =10% ;若客户希望拥有在六个月即 S =42美元,该股票的年波动率s =20%,市场的无 的权利,而届时他也可以放弃这种权利.试问:为 0.5年后以约定价格X=40(美元)购进这种股票 拥有这种购买的选择权,客户该付多少钱? 换言 之,这种期权的价格为多少? 乐经良 背景知识 衍生证券 — 期权 (option) 看跌期权(put option)：卖出标的物 欧式(European)期权；美式(American)期权 期权价格：一种未定权益的价格 Black — Scholes 方程 约定价格 无风险利率 看涨期权(call option)；购进标的物 乐经良 简单分析 股票的现价为S,由于股票价格的波动率,到 Sd ($37.8) 显然前一情况客户会执行期权，后一情 单计,暂且假定涨跌幅均为10％ ,则有u =1+10％ 期时价格可能上扬为Su,也可能下跌为Sd. 为简 =1.1 ，d =1-10％＝0.9 Su ($46.2) S ($42) 况会放弃期权 乐经良 在股票价格为$46.2时,客户必定以敲定价格 期权价格 在股票价格为$37.8 时,客户必定放弃这约 在期满日T 时,期权价格为 Vu (6.2) 反问题：由VT 求 V $40 购进股票.这时期权的价格应为 Vu = Su - X = 46.2-40 = 6.2(美元) 定的股票购买权,这时期权的价格应为 Vd = 0 (美元) VT = max (ST – X, 0 ) Vd (0) V ? 乐经良 如何定价的思路 基本思路是套期保值,即交易者为减少风险而 组合的目的是使之不具有风险,从而可获得无 其中 采取的投资组合(portfolio)的策略.假定现在套 利者卖出一份股票期权,价格为V ,再以价格S 买进 a 份这种股票,那么该组合的价格为 风险利率，那么在期权期满日,组合增值后价值为 乐经良 由于组合无风险，故 将数据代入 ρ =e0.1×0.5, u = 1.1, d = 0.9, 得到 V = 4.454 时价格 股价上涨时 股价下落时 另一方面，如前面分析，这组合在期权满日 乐经良 再作分析 记 那么 注意p 正是股票价格上扬的概率,1- p 是股票价格下跌的概率，于是 乐经良 这意味着可以由Vu 和 Vd 来导出V Vu (6.2) Vd (0) 乐经良 Black – Scholes 方程 利用股票价格的波动遵循几何布朗运动可以 Black-Scholes 方程虽然影响巨大,但是它的 对于欧式期权，这个方程可以求出解的公式 导出 数学推导和求解过程在金融界较难被广泛接受和 掌握.尤其令人遗憾的是:对于美式期权,由于方 程的定解问题更为复杂,不可能求出解的表达式. 乐经良 二叉树 在简单分析中.有一个显然的问题,例子中 事实上股票时刻都有可能涨跌，因此我们 如前所述,股票预期收益率等于无风险利率 到期满日股价只有两种可能以及涨跌幅10％的 假定都是很粗略的 将T 分为很多小的时间间隔Dt,而在每一个Dt, 股票价格变化由S 到Su或Sd.若价格上扬的概率 为p,那么下跌的概率为1- p 故有 乐经良 利用概率论的知识，可以导出 确定有关常数 乐经良 股票价格二叉树图 Su4 Su3 Su2 Su2 Su Su S S S Sd Sd Sd2 Sd2 Sd3 Sd4 这是一个 T = 4 ?t 的二叉树图 乐经良 计算期权的