宏观及上游延续弱势供需结构较为乐观2月横盘震荡可能高.PDFVIP

▍银河期货研究中心 ▍LL PP 2 月月报 银河期货研发中心 策略组 蒋洪艳 投资分析资格证号：Z0001237 ：021：qushixi@ ：上海市浦东新区世纪大道1501 号SOHO 世纪广场9 层 宏观及上游延续弱势 供需结构较为乐观 2 月横盘震荡可能高 一、宏观环境有好转可能 原油供应仍有压力 依据最新的经济数据，目前国内经济出现环比改善迹象，但改善程度有限，大宗商品受到宏观环境的 拖累，仍处于下行通道中。同时，国际原油也在供需基本面和美元走强的背景下，弱势下行。 1、宏观经济缺乏亮点 对大宗商品形成压力 12 月数据来看，虽然环比改善的经济情况不稳定，部分数据再次走弱，但是仍有许多积极的现象。PMI、 贸易数据小幅好转。去年四季度GDP 增长6.8% ，全年增长6.9%。工业增加值下降；投资，尤其是房地产 投资继续回落，房地产下游销售情况继续领先于上游投资和开工，但部分上游指标已经有反弹迹象。12 月中国官方制造业PMI 小幅回升0.1 至49.7 ，财新制造业PMI 则下降至48.2 。物价水平在季节性因素的带 动下略有上扬，消费数据小幅回落。政策方面，市场所期待的降准措施并未来临，但是央行依然通过MLF 等措施保证中短期市场流动性。房地产下游走强对上游的积极作用正在逐步显现，多项指标表明投资可能 企稳回升。 图 1: 官方PMI上升，财新PMI下降 图 2: 房地产投资已经跌至金融危机以来低点 资料来源:博易大师 银河期货研发中心 2、超供预期延续 油价难有起色 原油的供应持续充裕，影响市场信心。截至1 月15 日，美国原油库存4.8654 亿桶，较前一周增加398 万桶，较12 月18 日上升3.38% ，备受市场关注的库欣地区库存为6419.8 万桶，较12 月18 日上涨0.36%。 美国能源信息署发布的数据显示，截至1 月15 日当周，美国原油库存和汽油库存增长而馏分油库存减少。 美国原油库存量4.8654 亿桶，比前一周增长 398 万桶；美国汽油库存总量2.45 亿桶，比前一周增长 456 万桶；馏分油库存量为1.6453 亿桶，比前一周下降 103 万桶。原油库存比去年同期高22.3% ；汽油库存比 去年同期高1.7% ；馏份油库存比去年同期高20.5% 。原油库存仍然接近至少为过去80 年来同期最高水平； 汽油库存远高于五年同期平均范围上限；馏分油库存接近五年同期平均范围上限。美国商业石油库存总量 增长659 万桶。炼油厂开工率90.6% ，比前一周下降0.6 百分点。上周美国原油进口量平均每天777.9 万桶， 比前一周下降40.9 万桶，成品油日均进口量226.3 桶，比前一周增长59.0 万桶。而美国成品油需求仍然不 足，当寒冷气候增加了当周的馏分油需求。美国能源信息署数据显示，截止1 月1 日的四周，美国成品油 需求总量平均每天1932 万桶，比去年同期低 1.8% ；汽油需求四周日均量878 万桶，比去年同期低2.8% ； 馏份油需求四周日均数 329 万桶, 比去年同期低 15.4% ；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低 3.1% 。单周需求中，美国石油需求总量日均 1998 万桶，比前一周高 144.0 万桶；其中美国汽油日需求量 908 桶，比前一周高58.0 万桶；馏分油日均需求量368 万桶，比前一周日均高84.6 万桶。 预计近期原油价格仍然难有大幅反弹的行情，难以对聚烯烃形成上游成本的支撑。 图 3:原油价格近月延续低位震荡 图 4:美国原油库存回落，但仍处于高位 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 二、新增产能仍有变数 成本降低促进生产