山西杏花村汾酒集团有限责任公司2015年第一期中期票据信.PDF

中期票据信用评级报告 山西杏花村汾酒集团有限责任公司 2015 年第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 联合资信评估有限公司（以下称“联合资 评级展望： 稳定 信”）对山西杏花村汾酒集团有限责任公司 （以 本期中期票据信用等级：AA+ 下称“汾酒集团”或“公司”）的评级，反映 本期中期票据发行额度：5 亿元 了公司作为国内清香型白酒的领军企业，在生 本期中期票据期限：5 年 产规模、品牌价值、酒类细分市场等方面具备 偿还方式：每年付息，到期一次性还本 的优势。同时联合资信也关注到，白酒行业竞 发行目的：置换银行借款 争日趋激烈、国家限制“三公消费”等政策的 评级时间：2014 年 9 月 26 日 不断推出，公司白酒销售区域性较强以及公司 多经板块毛利率较低等因素对公司经营及发 财务数据 展带来的不利影响。 2011 2012 2013 14 年 6 项目 年 年 年 月 近年来，公司作为清香型白酒的龙头企 资产总额(亿元) 67.64 88.57 101.95 102.30 业，白酒产销量规模大，盈利能力较强，财务 所有者权益(亿元) 36.85 51.43 57.18 59.46 弹性良好，市场空间较大。联合资信对公司的 长期债务(亿元) 0.00 0.00 0.00 0.00 全部债务(亿元) 0.65 4.41 14.53 11.10 评级展望为稳定。 营业收入(亿元) 78.33 107.04 121.54 60.31 公司经营活动现金流入对本期中期票据 利润总额(亿元) 13.03 18.67 12.84 4.15 覆盖程度较高。基于对公司主体长期信用以及 EBITDA(亿元) 13.79 20.60 14.49 -- 本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信 经营性净现金流(亿元) 15.41 8.28 -8.23 1.31 营业利润率(%) 36.20 38.47 31.67 22.93 认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险 净资产收益率(%) 23.96 24.90 14.26 -- 很低，安全性很高。 资产负债率(%) 45.53 41.93 43.91 41.87 全部债务资本化比率(%) 1.74 7.90 20.26 15.73 优势 流动比率(%) 173.08 182.80 169.22 175.74 1． 中国居民人均收入水平持续提升带动白酒 全部债务/EBITDA(倍) 0.05 0.21 1.00 -- 消费量快速提高，拓展中端白酒市场成为 EBITDA 利息倍数(倍) 78.51 69.10 22.82 -- EBIT