康波周期与全球大宗资产配置系列（7篇报告，229页）.pdf

中信建投证券 CHINA SECURITIES C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告•康波周期研究之一 [table_indusname] 康波中的价格波动 投资策略 人生发财靠康波 康波在现实中的表现就是价格波动，价格波动规律为我们提供 [table_invest] 0410 周金涛 了宏观对冲和人生财富规划的密码。在研究了长期的价格波动 规律之后，本文还对2016 至2018 年的世界大宗商品价格波动 zhoujintao@ 做了预测。 010 执业证书编号：S1440510120017 康波就是价格波动 我们对康波的认识：1、每一个康波是指一个相当长时期的总的 发布日期：2015 年9 月16 日 价格的上升或总的价格的下降。2 、价格的长期波动不是自己产 生的，是资本主义体系本质的结果；3、每一个康波又嵌套着几 经典长波的九阶段的示意图 个库兹涅茨周期和几个朱格拉周期。4 、上述特征决定了康波就 [table_industrytrend] 经济 经济 经济 经济 爆炸 见顶 经济 持续 经济打 复苏期 扩张期 过热期间 上升期 回落期 反弹期 回落期 回落期 底期间 是国际宏观对冲的根本理论。 康波中价格剧烈波动的原因 浪底战争 康波价格的剧烈波动主要集中于从衰退到萧条的阶段，这是由 Here 于1、当效率提升放缓时，供需的原有平衡边际上发生了变化； 浪顶战争 2 、长鞭效应。 康波中的能源和金属价格 20年 5-7年 10-15年 10-15年 1、不能用当期供需来解释能源和金属价格，康波中的价格冲击 是一个累积的结果，是劳动生产率下降，长鞭效应和追赶国工 业化的共同结果；2 、工业化起飞国家的资源消耗会呈现出一个 倒U 型的结构，在其边际爬升的时候，对资源价格影响最大。 3、短期的资源消费增速遵从于朱格拉周期，所以短期的价格波 动是与经济增长率相关的。 康波中的太阳黑子和农业 1、太阳黑子以一种未知的原因影响着人类的情绪和商业行为， 从而成为三周期嵌套天道中的决定因素。2 、农业价格并未表现 出明显的长周期波动特点，反而倒是受到施瓦贝循环的直接影 响，更直接的是厄尔尼诺循环。 康波中的黄金价格 1、黄金理论上就是大宗商品的一般等价物。2 、在康波的萧条， 回升及衰退阶段，黄金价格与实际利率的负相关真实存在，但 在繁荣期，这种关系基本不存在，甚至相反。 第五次康波中的价格波动 1、2002 年之后，大宗商品经历了一个长达10 年的牛市，2008 年和20 11 年视为大宗商品牛市的双头，自2012 年之后，大宗 商品一直在熊市中运行。2 、经历了2008 年的康波一次冲击之 后，2015 年之后康波应进入二次冲击阶段并向萧条转换，衰退 和萧条的连接点一定是一个康波大宗商品价格的最低点