存货投资系列研究之一唯一的共识.PDFVIP

G D P 全球发展展望 Global Development Perspective 中国社会科学院世界经济与政治研究所 经济发展研究中心 国际经济与战略研究中心 Policy Brief No. 17.005 Sep. 20, 2017 杨盼盼 徐奇渊 存货投资系列研究之一：唯一的共识 “存货投资在经济波动中起着举足轻重的作用。这一点已在经济学家中罕见地达成了共 识。但是, 除这一点外, 关于存货投资就没有什么共识了！” 关于存货投资，IMF 前首席经 济学家 Oliver Blanchard 做了如是的论断。 放在中国，这个论断也同样成立。2016 年末、2017 年初以来，国内关于中国存货周期 的判断出现了较大分歧。有的观察者认为，存货周期已经出现拐点，从这个角度来看经济下 行压力将逐渐显现。但乐观者认为，新的存货周期还只是刚刚开始，仍然可以期待较大的上 行空间。 从国内的讨论来看，分歧和争论甚多。在这些讨论中，存货本身的定义往往缺乏明确的 界定。对存货的存量本身、流量本身，以及存货的流量变化这些口径也有混淆。在本篇，我 们将对存货投资的概念和共识，放到中国背景下做一个初步的梳理。在后续第二篇，我们将 重点澄清关于存货研究方面的一些常见误解、误用，然后在后续研究中尝试推出一些新的存 货指标。 什么是存货？ 在公司财务、国民经济核算两个层面，“投资”具有不同的含义。“存货”概念而言也是 1 这样。在财务层面，根据《2015 国家统计调查制度》的定义 ，存货是指企业在日常活动中 持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或供劳务过程中耗 1 P676 页，事实上，在各主要行业的财务状况指标解释中，都有相同的述。 用的材料或物料等，通常包括原材料、在产品、半成品、产成品、商品以及周转材料等。 而在 GDP 支出法核算层面，《2015 国家统计调查制度》则明确了存货变动一项的核查 范围，包括：农林牧渔业、工业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、批发和零售业、住宿 和餐饮业、房地产业、其他服务业。 上述两个口径的存货定义，具有差异，这个我们留到后面再澄清。但不论