豆类震荡筑底期待中线反弹机会.PDFVIP

研发报告 / 豆类 豆类震荡筑底 期待中线反弹机会 一、基本观点 豆类价格自2014 年5 月底回落以来，已连续调整近两年时间，目前处于震荡筑底过程中。目前压制价格 的主因仍是全球大豆供应充裕的大背景，不过我们换思路来考虑，目前已是全球大豆生产最为理想的状态，大 豆主产国已连续三年丰收，这得益于理想天气的配合。当前的价格已完全体现了供需基本面的利空环境，如未 来天气一旦出现问题，预期乐观的生产格局将受到影响，供需平衡将发生改变。目前美豆徘徊在850-900 美分 一线，也处于美国大豆种植成本附近，理论上来讲，美豆已无空间可跌。国内方面，豆类价格震荡休整的周期 已接近两年，且目前豆粕远期价格也低于对应远期进口成本价，也就是说未来豆粕期货价格继续下跌的空间是 受到制约的，粕类价格随着养殖需求的恢复，震荡反弹的可能性大大增加。 二、行情回顾 一季度国内外豆类走势以震荡偏弱为主，油强粕弱格局明显；豆类走势偏弱主要是受到全球供应压力的利 空影响，大豆及豆粕期价基本处于波动区间内震荡，随着南美大豆上市期的到来，南美丰产无疑继续压制价格 的主要题材，且全球豆类需求维持偏平淡的状态。一季度豆类供需基本面处于较为平静的过程中，使得市场一 直在消化供需环境的偏空; 美豆指数合约自857.2 美分/蒲式耳震荡反弹至918.2 美分左右；美豆粕指数合约阶 段性高点279.2 美元/短吨，低点26 1.1 美元/短吨；连豆以震荡下行为主，期价多数时候在3400-3600 元/ 吨的 区间内波动；连豆粕跟随美盘波动，整体表现偏弱，主要受到国内养殖需求偏淡，国内供应压力的影响，多数 时间内维持在2300-2450 元/ 吨区间。 图 1: CBOT大豆指数合约日K线走势图 图 2: CBOT豆粕指数合约日K线走势图 研发报告 / 豆类 图3: 大连黄大豆一号指数合约日K线走势图 图4: 大连豆粕指数合约日K线走势图 资料来源: 文华财经 银河期货研发中心 三、影响因素分析 一季度市场关注的重点是南美天气及美豆出口需求，然而这两方面都比较平淡，带给市场的指引作用较为 有限；国内外豆类走势也基本在供需环境的平淡中维持偏震荡走势。 USDA3 月供需报告显示，2015/16 年度全球大豆产量至 3.205 亿吨，上一年度为 3.19 亿吨，产量增幅为 0.44% 。2015/16 全球大豆需求量上调至3.145 亿吨，2014/15 年度为3 亿吨，需求增幅为5.1% ，相比总供应量， 需求增幅依然可观，年度全球大豆供应量过剩为450 万吨。USDA 把中国2015/16 年度进口大豆量上调至8200 万吨，上一年度为7835 万吨，增幅为4.7% ，作为全球最大的需求国，中国的需求依然强劲。 图5:全球大豆供需平衡分析 图6:全球大豆供需数据对比（百万吨） 研发报告 / 豆类 资料来源:USDA 银河期货研发中心 1、主要大豆生产国供应不减 USDA3 月供需报告显示，2015/16 年度美国大豆产量为 1.0693 亿吨，较上一年度上调 13 万吨；2015/16 年度南美大豆产量上调至1.704 亿吨，较上一年度上调541 万吨；2015/16 年度中国大豆产量上调至1200 万吨， 较上一年度下调35 万吨。这样看来，全球供求过剩的周期仍在延续，也成为压制价格上行的主要因素。 图7:2015/16年度全球大豆主要生产区域分布（百万吨） 图8:2015/16年度全球大豆产量分布表（百万吨） 资料来源:USDA 银河期货研发中心 2、美豆出口落后去年，市场关注度明显下降 美国农业部（USDA ）公布的出口销售报告显示，截止3 月11 日当周，美国2015/16 年度大豆出口净销售 62 万吨，年度美豆累计销售量为4342 万吨，较去年同期落后9.7% ，完成年度销售目标的94.38% ；当周，美 国2015-16 年度大豆出口装船77 万吨，